通盛时富林憬怡：FOF投资PE基金扮演两种角色-1

　　北京时间5月19日上午消息，2011中国金融高峰论坛于18日在北京拉开帷幕，“中国金融高峰论坛”作为科博会的重要活动，会议主题为“金融创新与经济结构调整”，“走出去——迈进伦敦资本市场”专场研讨会今日举行。上海通盛时富股权投资管理有限公司执行合伙人林憬怡发表演讲，以下为文字实录：

　　林憬怡：谢谢徐先生，各位女士，各位先生大家上午好，我是林憬怡来自通盛时富，今天主要跟大家分享一下FOF在投资里面一些作用和机遇。今天在座刚才各位讲者大家看到是一个阵容非常完整上市团队，包括律师，会计师，投行，FA这方面。作为FOF扮演一个什么角色，在这里面更多扮演一个买方角色，或者说我们是企业的合作伙伴，我们是企业的股东这样一个身份。

　　FOF简单介绍一下是一个基金中的基金，我们作为一个专门投资PE基金，实际上存在两种身份。对于我们的投资者我们是他的GP，我们帮他管理他们的财富。对于我们投资的PE，我们又是他的LP，我们给他提供了资金，甚至各种资源，还有我们专业的一些支持网络。FOF他是一个，其实也是PE的一种，在国外的发展其实已经有一段历史。

　　所以，作为一个FOF大家可能一开始讲，FOF有什么作用呢?我干吗不可以直接找PE，甚至找项目来投资呢，你是不是一个第三方募资代理或者中介机构呢。事实上它不是这么简单，FOF也是一个非常专业的，跟PE经理没有什么分别，在选择PE基金投资的过程，对于他LP，或者对他PE都会带来很大价值，我们可以分享一下。

　　投资人为什么会选择FOF?LP为什么选择基金中的基金来投资呢?其实有这么六大方面，第一帮我们LP可以分散投资风险，我们都知道所有的鸡蛋不能放在一个篮子里面，特别是现金中国PE过去几年发展非常快，据说已经有上万级的PE。大家可以想象一下上万家的PE，真正里面能够赚钱的有几家呢?或者是将来真正能够成为资深PE能有几家呢。所以，作为FOF首先第一个优势，是分散投资者风险。

　　第二个对投资者降低准入的门槛，包括一个是资金门槛，有一些PE可能已经非常成功，非常出色，非常大。但是有些投资者投他并不容易，他有一个最低的资金要求。还有一个对于一些还没有成功的PE你怎么样去挖掘他，一般投资者可能没有具备这样的经验，甚至不具备这样的时间去选择。

　　第三个方面我们有一个专业风险控制系统体系，我们在挑选，筛选，甚至投资，出资PE整个后续过程当中都有一套，很完整，很专业的风险控制体系来监控我们的投资。还有相对来说他有一个比较灵活的退出机制，还有一个挖掘PE资金。还有一些LP比较喜欢的一点，事实上FOF也给我们的LP提供了一个直接投资的机会，跟投的机会。对于一些已经确定的，很优质的企业他会有这样机会，让我们LP来直接投资。

　　FOF国外国外已经发展一段时间，其实在现在来说，在国外PE投资来说大概有80%LP有投资FOF。这点很符合我们刚刚讲的FOF六大特点。这里有张图表，我们可以看一看在过去20年来一些FOF跟单支股权基金风险收益比较。因为我们刚刚讲，事实上FOF的发展是起源于上世纪的70年代，他真正开始起飞的时候是上世纪90年代，一直到2000年的时候爆发性的增长。

　　所以，我们其实有足够的一个时间段，还有一个足够的数据来看一看FOF这个212内部收益大概是一个什么样的情况。这张图表主要显示有来自于欧洲282家PE，还有美国195家PE，这是一家叫做风险投资杂志他们统计的一个图表。我们可以看到事实上，如果是单支PE收益分布不是很正态的，他有很高的收益，也有非常不好的收益，负收益。

　　但是红色这部分代表PE的FOF，他们的收益分布是比较平均的。有一个现象可以看到，几乎为负的是没有的概率，几乎为零。当然了他也不会说这个起落很大，主要分布在4-28%之间收益，这个其实可以看的出来FOF的一个特点。LP为什么要选择PE FOF，实际上从数据里面可以看到，也符合我们刚才讲的几个优点。第一是分散化的投资，他因为想要分散他的资产，把他的资产配置第一考虑在投资FOF的时候，首先考虑分散投资风险。第二投资管理经验，FOF事实上不是仅仅一个第三方的中介机构，而是很专业的投资管理机构，还有他的投资渠道。

　　FOF有自己的一个网络，我们LP，我们股东组成里面有来自海外的对冲基金，投行背景，也有本地的企业家，有香港上市公司这些资源，他们在本身投资渠道里面有很广泛的联系。当然我们有很专业的团队，我们平均每个礼拜都要筛选，看10-8家PE，在从中挑选我们合适的投资对象。还有LP他们缺少资源，这个资源主要还是他的经验，或者他的时间没办法在各种不同的PE里面挑选。

　　FOF对于我们中小企业有一些什么样的作用呢?事实上刚才说了作为一个LP，投资到我们PE基金里面，甚至说到我们PE进行投资的项目里面，我们其实也能带来一些价值。比如说，我们也有跟一些地方政府合作怎么样来管理他们，帮助他们一起来管理他们的基金。这方面我们可以给他们带来一些效应，当然了我们对SME的融资，兼并，因为在PE的FOF里面，他投资偏好里面，从中小企业兼并和收购也是占了一个很大部分。

　　另外对于我们投资PE里面，他们不仅仅需要一些资金，事实上刚才说了他们还需要一些协同效应，为他们带来的不仅仅是资金方面，甚至网络方面，甚至行业，甚至是一些像我们跟上市方面一些广泛联系。简而言之，其实在国外PE行业里面已经有20-25%基金是属于FOF的形式，这相对我们国内不到1%这样一个比例，FOF成长空间是可以想像的。

　　最后简单介绍一下TSF，我们是专门投资一些对冲基金，或者是一些，现在FOF这样一个投资集团。在我们FOF投资这一块，我们有四个办事处，总部在上海，我们在香港，北京，重庆这几个办事处，公司大概有18个人左右。我们是坚持挖掘PE的基金明日之星，我们是PE的国人。如果大家有问题需要讨论，我有几个同志也在现场，希望大家能够跟他们进行联系，也希望大家今后多多指教，谢谢大家。

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