新浪赶上末班车 境外上市弄潮儿：《红筹博弈》连载-1

　　《红筹博弈：十号文时期的民企境外上市》，李寿双、苏龙飞、朱锐 著，中国政法大学出版社2011年2月出版

　 　1992年10月9日，华晨汽车在美国纽约的上市，开启了中国企业在境外上市的先河。假如说1999年以前境外上市完整是国企的天下，那么在此之后民企 则成为境外上市的绝对主力。从某种意义上以至能够说，是境外资本市场哺育了中国的“民企军团”。环顾当前中国，那些响当当的民营企业，那些明星型的民营企 业家，他们简直无一不是到境外上市去了。

　　在民营企业于境外资本市场波涛壮阔地登台扮演下，“红筹上市”被演绎得精彩纷呈，而“红筹股”的内涵与外延，也完整悬殊于这个词最早被创造之时的含义。从1999年侨兴环球纳斯达克IPO开端，民企境外上市曾经持续10年时间。

　　有人说，中国民企境外上市之路，犹如资本朝圣之路，阅历起起落落，仍然执着而坚决。

　　清科投资界自2010年3月17日起，对本书的局部章节停止连载：

　　1999-2000年 萌芽期——民营企业境外上市还是弄潮儿

　　1999年可称为国内民营企业的“境外上市元年”。

　 　这年的2月17日，来自于广东惠州的吴瑞林，借着中国通讯市场行业的崛起，带着他运营了7年、曾经成为国内最大固定电话消费商的侨兴环球，悄然登陆了美 国纳斯达克，成为首家境外上市的民营企业。当时，纳斯达克的投资者，夹带着对互联网的狂热和对中国电信市场高速生长的神往，在一周之内将侨兴环球的股价从 3.1美圆急速推高至71美圆，增长2190%。

　　侨兴环球的上市，比后来因登陆纳斯达克而众所周知的中国三大门户网站，足足早了一年有余。

　 　作为民营企业红筹上市的首个“吃螃蟹者”，吴瑞林日后回想道：“1995年，侨兴电话机的产销量曾经位居全国第二名，而企业完整依托本身积聚，很难再扩 大消费范围、再上一个开展层次。开展所需的资金从何而来？贷款，关于国有企业来说，或许不是件难事，但对民营企业而言却难于上青天。在国内A股上市，更是 不可能，民营企业很难得到上市保荐名额。这些路都走不通，逼得企业要转变思绪。我开端把大量的时间和精神放在研讨国际资本市场上……”

　　 在当时国内民营企业普遍还在靠着原始积聚停止滚动式开展的背景下，侨兴环球的境外上市，显得格外前卫。而在此时，日后诸多境外上市的知名民营企业，要么刚 刚创业，要么尚未成立：日后以“网商”号召天下的马云，其兴办的阿里巴巴网站才刚刚上线3个月；发明“蒙牛速度”的牛根生，还在“去职伊利高管”的低谷中 彷徨；“企鹅帝国”的马化腾则正在捣鼓着一款叫OICQ（QQ的前身）的小众软件；而无锡尚德的施正荣痛快还处于创业的“史前时期”。

　　真正让红筹上市开端进入民营资本视野的，是2000年前后互联网企业的上市。当年，中华网以及新浪、网易、搜狐三大门户网站的密集上市，促成了中国互联网企业境外上市的第一波浪潮。于是，纳斯达克、风险投资、海外上市等等开端成为人们热议的话题。

　　1999年，中国的互联网行业已是热浪袭人，各种门户概念的网站层出不穷。其中新浪、搜狐、网易三大门户网站独领风骚，固然尚未盈利，但人气已是异常旺盛。

　　曾在摩根士丹利任职的曾子墨在《墨迹》一书中回想：“1999年，互联网热潮席卷欧美。任何一家公司，只需名字前面冠以e或者i，又或者后面加上com，就会疾速变身为资本市场的宠儿，其年岁悄悄的开创人也将立即身价倍增，富可敌国。”

　　当时，具有港资背景的中华网抢先于1999年7月在纳斯达克上市。其股票代码取名为CHINA，因此成为纳斯达克无可争辩的“首家中国网络概念股”，并得到投资者的极大追捧（其20美圆的招股价，开盘即升至60美圆）。

　 　这家名不见经传、排名十分靠后的中文网站，可以抢先上市并取得如此追捧，无疑激烈推进了国内的三大门户网站的上市进程。曾子墨细致描绘了摩根士丹利和高 盛之间的“新浪抢夺战”：摩根士丹利借着王志东新中选新浪CEO的时机，最终反败为胜成为新浪的上市保荐人。她形容新浪的确是摩根士丹利“抢”来的，而且 是“明目张胆、硬生生地从高盛手中抢来的”。

　　但是，新浪的上市却远未有中华网那么侥幸。2000年4月初新浪上市前夕，纳斯达克的互联 网泡沫曾经临近决裂状态。王志东回想道：“我们开端路演的时分，纳斯达克指数是4900点。等一周以后，重新加坡到纽约，纳斯达克变成3400点，一下子 缩水了1/4。当时最恐慌的是，泡沫幻灭了。”

　　正是在这种资本市场异常严峻的形势下，新浪以远低于预期的招股价，逆势登陆纳斯达克。新浪上市当天，本来有11家企业方案上市。但后来有9家企业因股票认购缺乏而暂时撤下来，无限期推延上市。

　　而晚于新浪两个多月上市的网易和搜狐，则更为凄惨，网易以至一上市即跌破发行价。

　　接下来便发作了众所周知的“纳斯达克股灾”，股指被横斩3/4，全球互联网产业进入了长达3年的“冬季”，三大门户网站一度沦为一美圆以下的“仙股”，以至面临被摘牌的风险。