风电黑马新兴佳登陆纳市 180倍市盈率潜藏经营风险

　民营风电塔筒制造企业辽宁新兴佳集团（CTEK.NASDAQ，下称“新兴佳”）日前登陆美国纳斯达克市场，融资1000万美元，且首日涨幅12%，市盈率高达180倍。

　　新兴佳此次受到海外投资者热捧，创造了民营新能源设备企业的又一“黑马”神话。然而，风电行业的逐渐趋冷，以及其主营业务对五大发电集团的依赖，或将制约公司未来发展。

　　高成长性造就行业“黑马”

　　新兴佳总部位于辽宁省铁岭市，主营业务为风机塔筒制造。风力发电机由主机、叶片及塔筒三部分组成，塔筒是关键配件之一。

　　此前曾有行业人士分析认为，目前海外市场对戴有“小红帽”的中国上市公司标榜的新能源、清洁能源等概念已不复当初的热捧，尤其对于新能源制造行业的投资态度更是逐渐趋于理性。同时，中国公司价值受到低估的情况屡有发生，如美国市场的中国概念股平均市盈率只有8倍。

　 　在此不利环境下，新兴佳为何能成为“黑马”？昨天，新兴佳总裁兼首席执行官吕蓓在接受《第一财经日报》采访时表示，新兴佳在海外投资者对中国新能源概念 投资日趋理性时仍受追捧原因主要在于三点：首先海外投资者对中国清洁能源概念投资虽趋理性，但仍高度认可，只要有具备投资价值的公司，还是会比其他行业的 中国公司更易于被他们接受。新兴佳在纳斯达克上市的名称即为“清洁能源创新公司”。

　　其次，新兴佳业务组成主要包括三大项目，其中主营业务风电设备制造约占65%的份额，其他两项基于高技术钢材加工制造的业务，其中也包含有干熄焦等节能环保方面的专利技术。

　 　最后，也是最能吊起海外投资者“胃口”的，就是新兴佳的高成长性。新兴佳瞄准了纳斯达克追捧中小型高成长性公司的特点，充分显示了产值递增速度快的优 势。据吕蓓介绍，新兴佳成立于2007年，2008年年底正式投产，2009年实现销售收入5000万元，今年就直接跃升到1.5亿元，合同额达2亿元。 预计明年将实现4.5亿元销售收入，以及6个亿的合同额。同时在利润方面，公司的利润率一直保持20%，吕蓓表示，公司上市后的业绩也将维持这一水平。

　　主业依赖或制约发展

　　耀眼业绩之下也暗藏风险。主营业务对五大发电集团的依赖，或将成为新兴佳未来发展的一个制约。

　　吕蓓告诉本报，新兴佳风电产品几乎全部销售给五大发电集团。业界人士指出，在行业趋冷的形势下，五大发电集团的需求本身面临收缩。

　　一家美资风能设备制造商的高管向本报透露，2010年风电设备制造市场已面临较大收缩，行业发展速度堪称递减，业界人士对此趋势已有普遍共识。之前国内蜂拥而上的众多风电设备制造企业，目前具备较强竞争能力的只剩下屈指可数的十几家而已。

　　“如果说前两年在涨潮，现在有点退潮了，尽管风电一直受到政策支持，但受地域、风况以及并网等因素限制，行业发展是有度的，不会无限扩张。”该人士说。

　 　上述风能设备制造商主管销售的高管也向记者表示，众多民营风电制造企业的客户基本上都是五大发电集团。这些企业想方设法与国内外风电巨头合作，为其进行 配套部件的生产，但最终产品也是由五大发电集团选购，竞争极为激烈。而作为五大发电集团来说，陆地风电基本瓜分殆尽，自身新能源扩张也面临一个瓶颈。

　 　中国可再生能源学会风能专业委员会副理事长施鹏飞表示，在资本市场，风电行业个别“黑马”的出现是有可能的。但以目前行业趋势来看，风电制造行业产能过 剩是毋庸置疑的。华能新能源公司之前的上市未果，对产业链下游的影响就不容小觑。目前风电制造行业呈现收缩态势，基本处于小鱼抢食的混战时代，下一步可能 是大鱼吃小鱼、从而瓜分市场的并购时代。

　　但吕蓓对行业趋冷的说法并不认同。她表示，今年五大发电集团对塔筒的需求为17000筒，明年预计会有28000筒，仍处于供不应求状态。新兴佳目前任务就是开足马力满足需求。