创业板促企业身价水涨船高 仅一成PE能长期不败

　　在北京西城区金融街英蓝大厦的一间办公室里，昆吾九鼎投资管理公司（下称“九鼎投资”）的合伙人马贤明正在筹备着再次去湖北考察项目的计划。

　　对于马贤明来说，在北京吃早餐、在湖北喝下午茶的日子已经司空见惯。在加盟九鼎投资这一年的时间里，除了每个周末必须回到北京参加合伙人会议，剩下的时间都是在全国各地考察项目。

　　“我这大半年出差有100多次了吧。”在接受《第一财经日报》的专访时，马贤明这样告诉记者。

　　在九鼎投资，如此“拼命”的不仅仅是马贤明一人。另一位合伙人蔡蕾，过去一年，两张航空公司白金卡累计的航班达到239次。“其他合伙人跟我们一样，”蔡蕾笑称，“陪家人的时间加起来不如陪空姐的时间多。”

　　这样忙碌的情形也不仅仅出现在九鼎投资。清科集团创始人兼总裁倪正东最近在跟朋友共进晚餐时带着半抱怨半炫耀的语气说：“我这一年喝的酒，比过去10年都多。”

　　这正是今年创投行业的一个缩影。

　　倪正东告诉记者，目前中国有1200多家基金VC和PE，比10年前增长了50~100倍。随着中小企业板和创业板的推出，中国的资本市场逐渐完善，激活了一批本土投行，让这个行业飞速发展。

　　九鼎投资被认为是本土创投界的一匹黑马，此前因成功投资了金亚科技（300028.SZ）和吉峰农机（300022.SZ）这两家创业板企业而名声大噪。

　　金亚科技招股说明书披露，九鼎投资2007年以53.67万元入股金亚科技，持股50万股。按昨天的收盘价，九鼎投资持有的金亚科技账面价值已达894万元，溢价超过15倍。

　　九鼎投资对吉峰农机的投资更被认为是神话。根据吉峰农机招股说明书，2009年3月29日、4月18日，九鼎投资共受让和接受增发480万 股，共投资2016万元。2009年5月，吉峰农机资本公积金转增股本，每10股转增3股，九鼎投资的持股数量也相应地变为624万股。2009年年底， 吉峰农机10转10派2，九鼎投资的持股数增至1248万股。按昨天的收盘价，九鼎投资所持吉峰农机账面价值约为43180.8万元，投资回报率超过20 倍。

　　“吉峰农机上市以后我们帮助它做了7次并购，已经从一个地方性企业变成行业龙头企业。”马贤明表示。

　　创业板开板的这一年，也是九鼎投资飞速发展的一年，九鼎投资的合伙人已经从最初的6人增至12人。管理人民币基金总额达到40亿元人民币。 日前，还宣布完成第一只美元基金——九鼎中国成长基金（Jiuding China Growth Fund, L.P.）的募集。该基金总规模1.2亿美元。

　　清科集团则是创投行业中一家人脉颇为广泛的咨询机构，多年来，倪正东习惯于游走在各类风险投资和私募股权投资机构当中，在提供报告和服务的 间隙，偶尔跟投一些不错的项目。今年的倪正东，显得比往年格外忙碌。据他透露，这一年清科已经跟投了麦考林、梦芭莎、麦包包、也买网、九钻网等多家电子商 务网站，投资数量远远超过往年。目前清科旗下也有2支美元基金和2支人民币基金，总共10多亿元人民币。

　　企业身价水涨船高

　　2010年是创业板狂热的一年。在创业板的“狂欢”和“动荡”背后，是被“激活”的风险投资机构和广大的民间资本市场。

　　不仅仅是九鼎投资，达晨创投、深创投、红杉资本人民币基金，甚至那些如雨后春笋般冒出的新基金，都不约而同地加快了人民币投资的步伐。不少投行都表示，这是人民币基金募集最容易的一年，也是新基金成立最多、竞争激烈的一年。

　　根据统计，今年前九个月里，在A股市场完成IPO的企业中有30%的背后都有以创业投资基金（VC）和私募股权投资基金（PE）形式为主的人民币基金，而通过上市退出为其带来的平均账面回报率已经达到12.16倍。创业板更是几乎成了印钞机。

　　“主要还是创业板的原因。”投中集团研究总监李玮栋日前在接受本报记者采访时透露，“一方面，是中国的经济持续向好；另一方面，不少人手里有了钱，在寻找可以升值的方法。”

　　在投资热的推动下，水涨船高的是企业的身价。“不少企业的估值几年里翻了几倍。”倪正东表示。在浙江温州、湖北、湖南等民间资本活跃的地区，每家规模企业都被20余家“风投”争抢。

　　湖北的绝味鸭脖就是这样一个被风投争抢的典型。和久久鸭、周黑鸭类似，绝味鸭脖也是一个经营小吃的摊点。然而这样一个小小的生意，日前被曝出几年内曾受到40家风投机构追捧，其中不乏知名本土创投机构——达晨创投的身影。

　　马贤明告诉记者，九鼎投资在项目的选择上偏好地方成规模、模式易复制的企业，通过资本运作，让企业迅速壮大。“好生意、可以复制的好生意、能上市的好生意”是九鼎投资对企业价值判断的三个标准。

　　九鼎投资所投资的企业数量和投资金额呈几何级成倍递增。“仅农业类的企业，我们今年投资的有五六家，包括农药、农产品、养殖业、饲料行业、 种子行业等。”马贤明向本报记者透露，“最近投资的一家是饲养鲟鱼的企业——天峡鲟业。现在细节还没最终敲定，但投资金额会超过1亿元人民币，是今年农业 类项目中投资数额最大的一笔。”在医药行业，九鼎投资在短短半年之内连投9家，投资总额超过2亿元人民币。

　　温州中小企业协会会长周德文介绍说，拥有巨额资本的温州人不再炒房、炒煤、炒油了，他们的下一个目标就是我国的创投领域。这或许也是巨大创投资金的一个重要来源。

　　“温州资金在经历过市场非理性投资的打击后，温州中小企业家们在投资理念方面正在逐渐地转变。在创业板为企业和投资机构都获得收益背后，温州的企业家们也看好创业板，他们请了专业的投资团队去投资。目前，温州有300家企业准备去创业板上市。”周德文表示。

　　对于目前“全民投资”的盛况，弘毅投资总裁赵令欢非常乐于看到民间资本进入私募领域，但同时，他也表示了自己的担忧，“虽然目前中国有全民皆PE的倾向，但对于中国来说，只有10%的PE能长期立于不败之地。”

　　“毫无疑问创业板现在的市盈率全球最高，而且比任何理性的市场都要高出很多。”在刚落幕的“2010（第三届）创业家年会暨全球创业周中国 站开幕式”上，易凯资本有限公司首席执行官王冉（博客）毫不讳言。他表示，虽然中国目前创业板的市盈率50～80倍，甚至80～100倍都有，但此前他接 触过的三家企业都同时选择中小板上市，而非创业板。他认为企业宁愿要一个稳定环境。

　　“一个新的市场，本身也是一个高增长、高风险的市场。”王冉强调，“开车的时候，如果前面有一个新手上路，你最好离他远一些。”