全球PE瞄准中国万亿市场 并购应成主要退出渠道

　　在世界经济结构发生重大变革和调整的时期，中国以其规模巨大的经济和增长潜力，带来数以万计的投融资机会。不管是海外投资者还是国内 投资者，所有参加“2010全球PE北京论坛”的嘉宾都传达了同一个重要信息：中国PE行业投资机遇很大，预计未来五年将会有超过1万亿的资本进入PE行 业。不过，专家也指出，目前中国PE退出的方式主要是通过IPO，退出渠道亟待拓宽，如何推进及做大企业并购重组这一退出渠道是未来发展重点。

　　◆王忠民：全球投资机构的资产配置，在向PE方面的比重有逐步提高的发展趋势。

　　◆吴晓灵：引导私募证券投资基金投资于高收益证券，有利于企业并购重组，培育更多上市资源。

　　◆刘乐飞：从国际经验来看，成熟市场主要的PE机构退出的方式不是通过IPO，而是通过并购。

　　全球PE瞄准中国万亿市场

　　“我是上一周从境外回来，跟境外的机构交流碰撞的过程中，有一个清晰的感觉，全球投资机构的资产配置，在向PE方面的比重有逐步提高的发展趋势。”全国社保基金理事会副理事长王忠民说。

　　北京股权投资基金协会轮值主席刘乐飞表示，从国际市场来看，海外的这些机构投资者也更看好中国市场。新兴市场股权投资基金协会的一项调查显示， 在股权投资配置上的预期方面，未来两年全球的机构投资者（LP），对中国的预期最高，大概有50%的投资者都希望能够在中国适度参与一些股权投资。从国内 自身资本的角度来看，预计未来五年将会有超过1万亿的资本进入PE这个行业，“无论是商业银行、社保、保险资金，还是券商，这个数额应该说都是一个非常巨 大的比例。”

　　全球最大咨询机构麦肯锡也预测，未来五年中国PE行业投资潜力巨大，到2015年至少应该有2000多亿人民币的投资机遇。其中，在国有企业交易规模，大概会达到400亿到800亿人民币，民营企业到2015年规模达到1600亿到1900亿的人民币交易规模。

　　除了海外机构对中国PE市场的“窥伺”外，国内机构也在积极寻求投资机会，意图从这场资本盛宴中分杯羹。

　　社保基金与险资紧盯PE领域

　　“2010年是一个全民PE热” ，刘乐飞表示，据统计目前大概有1000家左右的机构活跃在这个市场。从已经披露的大中型基金管理公司成立的数量来看，这两年基本上都维持在每年七八十家的速度上。

　　相比于其他基金管理公司，社保基金较早进入PE投资领域，迄今为止，全国社保基金已经投资了7家管理公司、8只基金，承诺投资117亿，实际投 资65亿。然而，社保基金对中国PE市场的期待远不止于此。王忠民称，“社保基金在每一个场合都说，我们可以用总资产的10%投资于PE，目前全国社保总 资产近8000亿，10%应该是800亿，从我现在投出去的100多亿看，还有较大空间。如果看动态空间，社保基金每年平均1000亿规模在新增，如果按 照10%算，就是每年大概有近百亿新增市场规模可以投资于PE市场当中。”

　　除了社保基金近千亿的资金积极备战外，据相关人士介绍，作为新增的机构投资者，保险资金未来可配置到PE的规模也可以达到2000亿。

　　从地区来看，目前，PE发展比较成熟的地区有北京、上海、深圳、福州、重庆、天津，这些地区集中了全国主要的PE机构。据统计，目前在北京聚集的国内外各类股权投资机构近600家，管理人民币基金1866亿元，管理美元基金4826亿美元。

　　创业板最大受益者是PE

　　从鼓励和引导民间投资“新36条”，到利用外资工作的若干意见，今年国家出台了这一系列利好投资的政策。但对于PE来说，创业板的成功意义尤为重大。

　　“创业板的推出丰富了PE的退出渠道”刘乐飞说，“创业板上市企业当中，有80%都有VC或者是PE投资。应该说创业板的最大受益者是我们这个行业，是我们私募股权投资这个行业。”

　　北京市常务副市长吉林在介绍北京PE行业的情况时也透露，今年在北京市22家创业板上市公司中，17家得到过股权投资机构资金的支持。

　　刘乐飞指出，今年VC和PE投资的企业，在IPO数量上面的分布也可以看得出，在创业板上市的数量占到了50%。主要的原因有三个：第一，创业 板相对门槛比较低，同时，它鼓励创新性的一些企业上市。所以，对于特别是VC这样的投资来说，提供了一个非常好的上市条件。第二，上市速度比较快。从 2009年创业板开板至今一年多的时间内，差不多有150家企业上市，创造了中国资本市场上市的一个历史新高。第三，估值水平比较高，吸引更多企业选择在 创业板登陆。

　　但是，刘乐飞指出，从国际经验来看，成熟市场主要的PE机构退出的方式不是通过IPO，而是通过并购。预计未来中国市场也一样，通过并购方式退出将是一个主要的渠道。

　　PE如何推进企业并购重组

　　“‘十二五’规划的主旋律就是调整经济结构，促进经济增长方式的转变，中国要进行结构调整，需要PE在成熟企业当中来进行并购。”全国人大财经委副主任委员吴晓灵说。

　　吴晓灵认为，要进一步促进并购市场发展，需要发展高收益债券。发行柜台交易的高收入债券，或者是私募发行的高收益债券，有利于解决并购基金的融资问题。

　　吴晓灵表示，中国现在有很多PE，如果这些投资基金都投资于证券的二级市场，将会加剧中国证券市场的供需不平衡。因为中国现在最缺少的资源不是资金，而有效益、成熟的企业。在中国的资本市场上，过多的资金在追逐着过少的优质的上市资源，就难免市盈率过高。

　　“为了克服这样的现象，我们必须要更多的来培育企业的成长。引导私募证券投资基金投资于柜台交易的高收益证券，有利于企业并购重组，培育资本市场更多的上市资源。”吴晓灵说。

　　吴晓灵也指出了发行高收益债券需要注意的问题。她表示，监管部门应该制定高收益债券的发行规则，特别是明确信息披露的内容和界定合格的投资者。 高收益债券的规则应该简单明了，其产品设计也要秉承简单、透明的原则。私募债券发行，可以简化程序，可以不向社会公众公布那么多信息，可以满足收购兼并信 息需要保密的要求，但是也应该提供最起码的信息让合格的投资人能够对它进行分析。