PE参股金融机构遭遇玻璃门 民间资本曲线淘金

　　在无力推开参股金融机构的“玻璃门”之时，以VC、PE为代表的民间资金只得曲线淘“金”。

　　“没有相当的政府资源，民间资本很难进入这个圈子。”谈及PE参股金融机构一事，清科集团总裁倪正东一声叹息。不约而同的是，上海一家私募基金高管亦对记者坦言，参股金融机构，并非钱和技术就能解决。

　　政策壁垒正渐渐破冰，2010年5月，国务院出台了《关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》中明确规定，鼓励和引导民间资本进入金融服务领域……然而，其实际执行效果并非一蹴而就。

　　敏锐的利润追逐者们，立即把目光转向了在国有大型金融机构眼里微不足道的 金融服务业“边角料”——第三方支付、投资担保、第三方理财等领域。如今，这些行业的公司正经历着一场雨后春笋般的快速成长期。

　　火热的第三方支付

　　11月初的北京展览馆人流如织，主题为“投资、融资、理财”的第六届北京金融博览会广告旗帜猎猎招展。

　　展馆内的布局与往年并无两样，国有商业银行和各地金融招商区展台居于中央位置，股份制银行、证券期货公司等占满两侧通道，而其他投资担保公司、移动支付公司等机构，则零散分布于展馆的各个边角。

　　在展馆东侧移通创建的公司展台前，刚从美国归来的集团总裁张绍尧谈起移动远程支付行业兴致颇高。“随着移动电子商务的发展，移动支付也将走进人们的生活，我们的移动远程支付技术旨在为银行与电子商务网站搭建交易平台。”

　　正基于对移动支付行业未来市场的好看，一年前，张绍尧带着多年积累的技术经验和创业资金，投身这一被市场寄予厚望的“第三方支付行业”。

　　据易观国际发布的数据显示，2010年上半年中国第三方支付市场规模达到4546亿元，环比增长33%，比去年同期增长89%。易宝支付副总裁余晨认为，受更多传统企业进军电子商务影响，第三方支付市场规模今年年底前将轻松突破万亿元大关。

　　被庞大的市场潜力所吸引的不仅仅是张绍尧他们，第三方支付行业的巨大市场，自然也获得了VC、PE等各路民间资金的追捧。在众多资金的支持下，第三方支付公司层出不穷。

　　北极光创投董事总经理姜皓天所投资的连连支付2004年8月成立于浙江杭州，通过其为消费者提供安全便捷的移动话费现金充值服务，经过几年的发展，现在已在全国网络近30多万家网点，为1亿多移动用户进行话费充值服务。

　　“连连支付早在2008年就实现300亿元的交易额，而这仅仅是第三方支付的一个细分行业，可以想想整个第三方支付行业的市场空间。”一位有意投资第三方支付行业的PE告诉记者。

　　除此之外，近年来新兴的“网络融资”行业也呈现出巨大的市场空间。

　　据中国电子商务研究中心市场监测统计显示：2010年上半年，我国针对中小企业的网络融资服务放款规模总额超过75亿元人民币，预计2010全年有望首度突破“百亿大关”，达到130亿元人民币新高。

　　大机构的“空挡”也是蓝海

　　如果说以移通创建、连连支付为代表等金融服务业公司，是抓住了银行在支付上服务滞后的空挡。那么投资担保公司抓住了中小企业融资贷款难这一传统银行软肋，以更加灵活的担保方式，快速为资金需求方提供贷款。

　　2008年，在遭遇了大熊市之后，已过而立之年的孙弋告别了他打拼多年私募行业，转身进入刚创立不久的投资担保公司。“做股市波动太大，而担保行业赚得是中间服务费，相对比较稳定，安全系数也比较高。”孙弋说。

　　孙弋的职业转型踏准了节拍。2009年下半年，随着国家逐步对金融机构的银根收紧，很多中小企业和私营业主更难从银行贷到款，所以只好以房产抵押等方式，这都为投资担保行业迎来其发展“最迅速的一年”。

　　相比传统意义上的金融机构，今年3月之前，开办投资担保公司仅需要在当地工商局注册，没有金融牌照的准入门槛，对注册资本金也没有相关方面的硬性要求，加上近年来实体经济越来越难做，因此众多民间资本跟风涌入这一行业。

　　谈及“金融牌照”之外机会，宜信CEO唐宁认为金融服务业作为服务业的重要组成部分，其中在支付领域、企业和个人信用领域、农村金融领域、中小微企业融资方面、第三方理财方面等，都存在很多的投资机会。

　　相比银行、证券、保险、期货等传统金融机构，上述金融服务业公司不具备相关的金融牌照，但它们都建立在用户需求的基础上，提供了目前金融机构所无法覆盖到的服务领域，这成为民间资本大量涌入的催化剂。

　　4年前，从美国留学归国的唐宁受诺贝尔和平奖得主尤努斯“穷人有信用，信用有价值”这一理念启发，决心在国内创办小额信用贷款服务机构——宜信，依赖科技手段尝试为借款人与放款人搭建桥梁。

　　“宜信的事业非常积极、正面，旨在帮助几千万微小企业主和两亿以上的农村最贫困农户解决发展问题。”唐宁坚信他所做的这项工作是一种“普惠金融”，其意义是帮助那些未被传统金融服务所覆盖的弱势群体获得资金上的帮助。

　　2010年8月，凭借其P2P模式的创新性和业务的持续高成长性，宜信获得了国际顶级投资机构KPCB中国基金千万美元级首轮投资。这是迄今为止来自国际主流创业投资机构对中国小额信贷行业及P2P领域的首笔投资。

　　而在国外，P2P借贷平台的公司获得风险投资的案例并不鲜见。Lending Club公司于今年4月获得第三轮投资2450万美元，创业投资总额已达5270万美元。另一家名为Prosper的公司，目前也已获得5770万美元的投资。

　　谈及对风险投资的渴求，唐宁认为与KPCB的合作远不止在资金层面，他们还为宜信带来诸如企业运作的规范性，良好的公司治理结构，团队建设、人才引进，全球行业发展动态等多方面的帮助。

　　“淘金”与“洗牌”

　　尽管对金融服务业巨大市场空间已成投资界共识，但记者在调查中发现，这一行业仍遭遇市场混乱、盈利困难等现实窘境。对于当前难以正面参股传统金融机构的众多民间资本而言，并不失为投资这类企业的绝好机会。

　　“在北京投资担保行业，做得大一点的公司，一般都把总部设在CBD或金融街附近，以显示公司的实力。”一位投资担保行业人士透露。

　　孙弋所供职的这家担保公司位于CBD一栋5A级写字楼内，同一座楼内还有几家投资担保公司。其老板起家于鄂尔多斯市，设在北京的这家投资担保公司仅是其集团旗下一家子公司，这在北京投资担保行业颇具代表性。

　　在国内投资担保行业，以两个区域最为发达。一是江浙一带，当地数十年来的制造业发展，聚集了大量的闲散民间资本;二是来自山西、内蒙一带，多以煤炭等资源起家，也积累了大量的资金。在北京投资担保行业，来自后者的居多。

　　一位投资担保公司人士告诉记者：“尽管目前这一行业真正赚大钱的并不多，大家一哄而上进入投资担保行业，赌的则是未来的增长空间。”

　　据业内人士估计，目前仅在北京就有上千家大大小小的投资担保公司，但普遍规模比较小，资金在几千万元以上的不过数十家，在目前市场有限的形势下，大多数中小投资担保公司生存艰难。

　　如此多的投资担保公司聚焦于一地，其竞争激烈程度不难想像。记者曾多次接到“XX集团在本市为资金短缺者提供贷款，年息10%，当天下款。”一类的手机短信，这也正是部分中小投资担保公司所为。

　　在很多人的印象中，当前市场上鱼龙混杂的投资担保公司，与早年媒体频繁曝光的“地下钱庄”、“高利贷”，并没有本质区别。而这类公司动辄宣称“年息10%”的诱人广告，更增加了人们对这一行业的不信任。

　　事实上，区别于商业银行赚取存贷款息差的盈利模式，投资担保公司的盈利模式在于通过为资金需求方担保，收取资金需求方担保费、律师费等中介服务 费。从理论上讲，这一商业模式存在可行性。一方面，资金提供方希望获取比银行存款利率高的投资回报率;另一方面，资金需求方由于种种原因难以获得来自银行 体系的贷款，这都成为投资担保公司兴起提供了成长的土壤。

　　“担保行业是一个很特殊行业，但国家对这方面立法滞后，准入门槛较低，市场非常混乱。”一位投资担保公司负责人告诉记者，他们希望监管部门进一步出台投资担保行业的相关法规，进一步规范市场发展。

　　不过，有关部门已将这一问题纳入管理议事日程，今年3月七部委发布的融资性担保公司暂行管理办法，对担保公司的发起和基本条件都做了明确规定。这也被市场视作监管层对投资担保行业拉开了整顿序幕。

　　与投资担保行业面临的困境相似，许多新兴金融服务业的机构也大都遭遇未能盈利的尴尬。不过，对那些创业者和投资方而言，对未来前景的坚定看好，已能部分消解他们的盈利心理压力。

　　移通创建副总经理何丽告诉记者，尽管他们目前还没有实现盈利，但坚信只要能满足用户的需求，盈利只是迟早的事情。“现在我们最大的问题不是盈利，因为我们有信心未来移动支付市场非常宽广，现在正是市场的铺垫期。”

　　相比那些传统的金融机构，这些金融服务业由于准入门槛比较低，竞争激烈，在市场尚未培育成熟的现在，必将经历一场“大浪淘沙”的过程。对于目前很难参股金融机构的众多PE来讲，这一过程恰好是“淘金”的机遇。

　　一般而言，金融行业可分为两类：一类是有金融牌照的金融机构，例如银行、证券公司;另一类则是没有“金融牌照”，但是做金融相关领域方面服务的公司，类似拉卡拉，连连科技。

　　对于民营资本来讲，尽管对参股前者的热情一直丝毫不减，但从实践中来看，大多仍聚焦在未被国有金融机构关注的金融服务业上，谓之曲线淘“金”。

　　“如果没有足够资金和政府背景，一般的VC和PE很难进入金融机构，我们更感兴趣的是不需要大资金、但具有高成长性的金融服务业。”姜皓天认为那些国有金融机构不屑于做的服务，这恰恰为民营金融服务公司带来机会。

　　至于如何选择金融服务业公司，一位私募人士告诉记者，“金融服务业本质属于服务业，与技术性企业不同，不能投太早期的。”