不妨用"类风投"思路配置创业板

创业板在“高风险、高估值”的呼声中一路走高，受益于此，融通创业板增强型指数基金今年以来已经获得了87.03%的收益。该基金经理王建强和李勇表示，目前创业板短期涨幅过快，确实存在调整压力。

以创业板为代表的成长股将是未来3至5年的重要投资主题，投资者不妨用“类风投”的思路来配置创业板，尽量抓住市场的黑马。作为管理创业板指数基金的基金经理，王建强和李勇非常看好成长股的未来发展，他们认为以创业板、中小板代表的成长类资产是未来3至5年的重要投资主题。

王建强分析表示，为应对全球性金融危机，2008年底推出4万亿刺激计划之后，中国的重化工行业已经发展到了顶点，这个顶点是由两大需求决定的，一是2000年之后蓬勃扩张的国际需求，二是4万亿刺激计划及衍生的国内城市化超速发展带来的国内需求。无论内在资金及资源要素约束，还是自然环境的承载约束，而以创业板为代表的成长股及所在的新兴产业是未来的发展方向，从市值结构来看，新兴成长的权重还将进一步上升。

支撑这一判断的因素有三个：第一是传统行业产能过剩明显，外需拉动动力下滑严重，东南亚周边国家相对竞争能力上升，国内城市化进程在2009年至2012年超速发展，但面临诸多瓶颈，地方融资债台高筑就是最好的凭证；第二，传统产业的刚性成本上升过快，技术进步带来的提升不足以覆盖成本提升的幅度；第三，目前成长类企业多处于服务行业，从资产结构、管理层素质、公司基础架构各方面来看更能适应市场环境变化，而且目前体量小，成长空间可期待。

值得注意的是，目前包括公募基金在内的机构在资产配置方向上从价值股转向成长股，这也是今年比较明显的趋势，而且这种调整仍然在继续。

王建强表示，从基金季报来看，3、4月份配置在工程机械、水泥等行业的资产向成长类转移，而配置在大金融、地产等行业的资产在6月份之后也逐步向成长股配置上倾斜。他预计这一趋势在最近几年都将存在。

这一趋势究竟还会持续多久，王建强认为取决于两大变量。一是以传统行业为主的价值股的“底线”出现，稳增长政策能否解决地方融资平台的问题或者明确城镇化的空间还有多大，以及目前给予这类产业的估值折价是否能够覆盖可能出现继续往下的空间；其二是成长类资产业绩或者持续成长的趋势能否符合目前高估值水平所对应的预期。这两个因素决定了资金流向的力度大小和时间长短。

“新兴产业是未来重要的发展方向，但是究竟哪些企业能够脱颖而出，谁也无法看透，不妨以‘类风投’的思路来配置创业板，在每个符合未来发展方向的资产中重点布局3至5家公司，可能随着时间的推移逐步大浪淘沙，抓住市场的黑马。”王建强和李勇认为可以从这个角度来思考布局创业板，其实创业板指数的更新机制就体现了这一思想。

“类风投”思路需要更加理性、辩证地看到创业板的上涨和高估值问题，这方面王建强和李勇有自己的认识。

一些植根于传统产业服务业、需要靠实际业绩提升来兑现预期的成长类公司，受到业绩影响的程度就比较大。比如创业板中有通讯、建筑建材、化工、国防军工、石油石化等板块，这其中的许多上市公司如果不具备打破其产品或者服务本身自然增长的模式，比较容易受到估值压制，对这些公司要小心一些。“如果这些公司也有故事可讲，更应对这些公司的资产整合能力做详细评估，而且受制于行业空间，可以给予的市值空间更要谨慎。”

　　“目前市场对创业板中的很多公司给予非常高的估值，并不是说股价上涨就是对的，但是这种情况确实体现出投资者对成长类资产的期待。”王建强表示，即使未来可能证明创业板的某些个股泡沫太大，但是也不妨碍目前这些股票上涨，一是因为创业板盘子小，更容易受到资金推动影响，二是目前还难以证伪，即使短期业绩不佳也不影响未来巨大的想象空间。

现在是否是创业板指数的顶部？王建强认为从年内来看目前可能处于“将到未到”的状态，但的确存在调整压力，这一调整可能出现在四季度的中后阶段，但是中长期看创业板仍然具有旺盛的生命力。

王建强还表示，未来创业板要打开一个更大的上升空间需要两个条件，一是政府对这些新兴产业从产业政策、准入门槛、税收制度等各方面给予更多支持，二是包括移动互联网等带来生活习惯的变迁。短期内，9月份上市公司三季报数据、11月份的宏观经济数据所显示的实体经济趋势、三中全会的政策预期是决定性变量。

王建强认为，在创业板中，他比较看好符合未来发展方向的两大板块——医药和与消费升级有关的板块。李勇则认为，创业板中与未来经济改革相关的板块也需要足够重视，比如智慧城市、环保、大宗消费，以及和人口政策相关的板块。另外，王建强反复强调，从市值空间来看，创业板仍然有很大的想象空间，而且，传统行业市值缩水的趋势也将继续。

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