南方基金孙伟：投资之战的进攻、撤退与防守

资产配置，简而言之是根据投资需求将资金分配至不同资产类别，其对于投资成败至关重要。资产配置之父加里·布林森曾经指出“做投资决策，最重要的是要着眼于市场，确定好投资类别。从长远看，大约90%的投资收益都是来自于成功的资产配置”。

投资战场上，投资者是将领，统帅资金兵力，既可进攻风险资产，又可退守无风险资产，如何运筹帷幄？所谓兵无常势，水无常形，资产配置也并无常胜最优之法，而只有最适合的若以公募基金作为资产配置主战场，则货币基金近似无风险资产，在2015年末8.3万亿元的公募总资产规模中，货币基金占比高达55%，构成了资金兵力最为集中的大本营，驻扎货基大本营可作为战略起点，亦可视为最保守的战术；一旦投资者计划进攻风险资产(典型的如股票ETF)，最好在决定出兵前问自己三个问题：为何进攻？何时撤退？粮草能支持多久？

1、为何进攻？曾文正公统兵的基本战术是“结硬寨，打呆仗”，认为最下策为“浪战”，没有深思熟虑地贸然进攻风险资产就是投资中的“浪战”。谋战的一种简单方法是因素加权法，首先穷举所有相关的积极和消极因素，可以是已发生的，也可以是预期中的，包括资金面，基本面和技术面等；然后仔细剔除重复的和已被市场反应的因素，再对每个因素赋予一个权重值，以体现其预期发生的可能性和影响程度；最后将所有因素权重值加总，得出负值则不进攻(不考虑做空情况)，如为正值则根据数值综合占比确定投资权重。

在股票基金进攻方向，ETF因为便宜，透明和高效等优势，往往是用兵大家的进击首选，如果因素加权法结果超100%，则意味着可以融资买入ETF。

2、何时撤退？善用兵者，不虑胜先虑败。所谓“不忘初心，方得始终”，不妨回首思量决定进攻的因素：积极因素哪些没有发生或消失了？哪些影响不及预期？消极因素哪些发生了并影响超出预期？再比如，投资兵力折损已说明了出兵失策，为使不致全军覆没，也当立即鸣金收兵。这些均是须预先谋定的退兵理由，更是军令如山的止损铁律。

3、粮草能支持多久？任何资金都有自身期限，并且必须与投资目标匹配。举两个极端的例子，一个月后想用来买房的资金当然无法参与一个数年不决的长期战役，或许只适合躺在货基大本营；而十年以上的闲钱则可考虑进攻中长期胜率较高的风险资产，比如高股息率的蓝筹指数ETF。

索罗斯曾言，投资本身没有风险，失控的投资才有风险。将资产配置思虑周全，才能使投资不致失控，进而在掌控中求胜。

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