波顿?麦基尔的中国情结

与安东尼·波顿相似，波顿·麦基尔(Burton Malkiel)也是对中国股票市场情有独钟的人。

身为国际投资大师、《漫步华尔街》的作者麦基尔对中国股票市场的关注可以追溯到2004年10月。当时麦基尔应博时公司之邀首度来华。那时，始于2001年熊市已经持续了3年，股指下跌了40%以上，但是距离谷底似乎遥遥无期。并且经济还面临不少棘手的问题，包括高油价、出口趋缓、人民币升值以及通货膨胀的压力。

不过对于麦基尔而言，在他30年的投资生涯里，他感到最好的入市时机就是在市场充满诸多不确定因素的时候。他介绍说，他最近一次介入新兴市场的机会，就是出现在亚洲金融危机之后。虽然当时中国面临通胀压力，但如果投资者和他一样相信，未来中国经济将获得较大的增长，那么投资者就不要介意这些不确定因素，因此应该积极介入。就成长性而言，麦基尔认为，中国市场应该是全球最好的。其中，很多公司都具有成长性的投资机会。考虑未来中国经济可能面临的问题是应该的。比如，当经济增长率从9%回落到6%，中国市场是否还有投资价值? 这个问题也可以反过来看。当美国经济年增长率达到5%的话，我们就会惊呼美国市场真是太好了，这是因为美国经济总量大，一旦增长率达到一定幅度就会对整个世界经济产生很大的刺激作用，而现在中国也在朝这个方向发展。从全球化投资策略的角度看，也一定要把中国市场加进去，因为中国经济正在经历一个快速的增长过程。如果能够投资在类似像中国这样一个经济快速增长的市场中，麦基尔愿意付出更多的市盈率倍数。

2008年5月，麦基尔在洛杉矶的一次讲座上再一次分析了投资中国的机遇与风险。麦基尔认为，目前最大的风险是“完全不投资中国”。早在1820年，中国不仅是世界上人口最多、国土面积最大的国家，还是世界上经济最强大的国家。“在未来的20年后，中国将重新恢复这个头衔，所以对于投资者来讲他们需要投资中国。” 麦基尔说，“强劲的经济增长，将会让这个预言成为现实。”在过去的25年里，中国经济的年均增长速度达到了9%到10%，2006和2007年的增长超过了11%。中国人勤劳工作的努力是他看好中国的动力。

麦基尔告诫那些投资精英们放长眼光，不要把目标仅仅局限在2008年奥运会上。他说，在2010年，上海还要举办世博会，中国城市化的进程和中西部的开发，大量增加的受教育的劳动者，长期的基础建设。随着政府不断从过去的失败中吸取教训，中国注定要成为一个有影响力的大国。“中国人知道他们过去曾经是一个强大的国家，”麦基尔说，“他们还会让自己的国家再次强大起来。” 当然，中国市场的发展不会是一路通途。因为上海股指在过去一年下跌超过了30%。并且灾情不断，雪灾和地震对中国都造成了巨大的损失。尽管如此，中国固定资产投资在2008年头4个月里还是增长了25.7%。麦基尔说，中国国内股市的回落给投资者提供了介入市场的机会，但是内地市场相对来讲更为复杂，风险也相对较高。除了市场起伏之外，大陆和台湾以及日本的关系、环境问题、分配不公等问题都会给投资者带来风险，仔细选股是介入中国市场的关键。“从好的一方面来讲，中国市场给投资者更多的选择，你可以选择直接投资，也可以选择间接投资。”麦基尔认为H股以及在纽约上市的中国企业都是不错的选择。对于不希望把太多资金投入中国市场的投资者，麦基尔建议他们可以通过投资涉足中国市场的跨国公司分享中国经济增长的硕果。比如，“拥有肯德基的百盛餐饮集团是一个成功的例子，今年第一季度公司在美国的销售增长仅有3%，而在大陆市场的成长率高达12%，”“路易威登也是一个，公司在中国销售的手包数量已经超过他们在欧洲的总量。”类似的还有可口可乐等国际型企业。他特别强调，“投资中国要有长远的打算，投资者要确立长远投资的目标，尤其是在市场波动的时候。”

2009年10月，麦基尔接受英国《金融时报》的采访。当问及为什么要投资中国时，他表示，这个问题很容易回答，因为“中国是全球的增长点”。自邓小平启动改革开放以来，中国经济以每年9%的速度增长，麦基尔以此为例，表示这种增长率是前所未有的。“日本、韩国甚至美国，都不曾以这么快的速度增长。”谨慎的观察人士可能会疑虑这样的增长率能否持续，但麦基尔深信，中国政府的态度和行动表明，经济将持续增长。“对于政府而言，增长是解决方案的一部分，而不是问题的一部分。”针对40多岁有家有口的美国投资者，他建议将投资组合中的80%投入股市，而且认为其中半数应为海外股票。对于长期投资者，他认为这部分国际投资组合中应有一半投向巴西、印度和中国等新兴市场，这样会得到最佳收益。

但同时他也表示，他担心中国的房地产市场、银行业和股市中正在形成的资产泡沫。“这是经济快速发展的必然结果，而中国过去十年的扩张在工业化历史上是前所未有的。”出于地缘政治和经济两方面的原因，中国不能继续依靠出口拉动经济增长。因为“中国拥有成为全球最大消费者市场的潜力，但目前消费占其GDP的比重还不到40%，过去十年这个比例一直没有变化。而在美国这个比例在70%左右。”

麦基尔当然不是光说不练。也就在这一年，他成为AlphaShares的首席投资官，AlphaShares是一家专门针对中国的投资管理公司。它构建了一系列的中国指数：房地产、小型股、波动率以及全市值指数均由AlphaShares编制，标准普尔运营。麦基尔认为，现实中的指数代表性不够，因为其中中国所占的权重太小，或是根本没有。“中国大约占到全球上市公司市值的13%。你为什么不想涉及这个全球增长最快的经济体呢？”因此他需要着力构建中国指数。麦基尔很早就不遗余力地倡导指数投资。“事实上，指数化正日益流行。ETF是一种奇妙的发明，将继续吸引资产。”他的这个观点与沃伦·巴菲特不谋而合。对于中国的投资，麦基尔充满信心，但他也表示，中国市场的主要问题不在于你能否战胜它（交易成本使其难度很大），而在于你是否能够应付波动性。这是一个很独到的观点。

相关阅读：