比尔?格罗斯的故事

股有巴菲特，债有格罗斯。在债券投资领域，比尔·格罗斯的地位相当于股票投资领域的巴菲特。许多基金经理通常只有一两年出色的业绩，而格罗斯却有35年以上的出色表现。

自1987年以来，他管理的太平洋投资管理公司平均每年获利9.4%，这些成就使得格罗斯成为市场中的风向标。他在全球债券市场的影响力，市场上恐怕无人能及，这也是市场尊称其为“债券之王”的原因。格罗斯现在管理着超过3500亿美元的债券投资。他的一句话会引起14万亿美元的债券市场的震动。

      格罗斯性格腼腆内向，给人感觉显得闭塞，拒人于千里之外，但是他脚踏实地埋头苦干。他一向我行我素，难得露出笑容，并且说话的声音尖细，但是没有阻止他的标新立异。格罗斯偏爱高速与启动快的车。有时爱听古典音乐，有时则爱听摇滚乐，因情绪而异。但是他在工作时喜欢保持死一般的寂静，因为他讨厌分神；他会像一座大理石雕像一般纹丝不动，在电脑前陷入沉思。不过他每天都会挤出一个半小时来锻炼，认真做瑜伽与伸展运动，因为这样头脑才会清醒。所以他人到中年时腰身只从32英寸增加到35英寸。他的高尔夫球技相当不错，与他同场竞技的有赫赫有名的老虎伍兹。他还爱好集邮，博览群书。他喜欢远离尘嚣，适宜的气温以及高尔夫球场的所有一切，认为那是一种“非常祥和的生活”。

      格罗斯做事绝不马虎，他严谨果断，一旦认准一件事，就全力以赴。有趣的是，他将投资视为“合法的赌博”。他说，赌博与投资的本质是相同的。但是他不认为他是赌博，而是投资——对于赌博，他要求有广泛的理财素质，还必须知道能承受多少风险。因为如果承受的风险太大，就可能在24小时内遭受灭顶之灾。因此他认为人应当有自知之明，一定要知道自己在干什么，有什么风险要控制，有多少机会，如果想得太简单就注定要输，所以需要不断地学习，才会有所长进。不管他对未来怎样想，他都一如既往地恪守自己的准则。与沃伦·巴菲特相似，格罗斯通过相当朴素的价值股赢得了威望与成功。当他买断一些公司时，他以只向自己发行的付息可转换优先股的形式对其他公司参股。由于这样的优势，一般投资者要在他们自己的游戏中打败他几乎不可能。

      对股市不看好成为格罗斯整个职业生涯的特征，他就是不买“股票永远胜于债券”这一流行观点的帐。这一点让我想起杰瑞米·格兰桑，格兰桑对股市一直持看跌的态度，他经常说他的心情就好比是在“观看一场镜头非常慢的火车相撞惨剧”。

股票投资者与债券投资者还是有区别的，两者之间的看法可能刚好相反。前者乐意看到经济飞涨，因为这意味着更高的收益；后者则并不在意经济的萎缩或放缓，因为这将使他们持有的债券具有更高的价值。如果他们闷闷不乐，大概就是因为美联储以提高利率的方式抑制债市而取走他们“碗中的肉”。持债者关注的是信用风险，但不像持股者那样强烈，企业如果破产时股票将一文不值，而债券能全身而退。但是债券的可怕在于，人们痛哭时债券价格上升，人们欢笑时却下降。这就是说，经济大好，利率上升时，股票也通常上升，而债券却下跌，反之则反是。总的来说，前者希望一夜暴富，后者则为拿回自己的钱而愁眉不展。

      不过，这并不妨碍我们对格罗斯投资思想的理解。格罗斯与巴菲特彼此仰慕。两人都依据其对证券的基本价值评估做出投资决策，都以大幅提高他们成功几率的结构为依据构造投资模型。当然，他们投资于不同的市场。巴菲特主要投资于股票，格罗斯则完全投资于固定收益基金。他们的手法截然不同：格罗斯以年衡量“长期”，巴菲特则以几十年来度量；格罗斯交易频繁，巴菲特则很少出手；格罗斯采取“从上至下”的策略，根据对行业和部门而不是个别公司的总体评估做出投资决策，巴菲特则采取“从下至上”的策略，几乎不考虑行业而选择个别证券。

巴菲特对格罗斯推崇备至。“每个月我都急于看到比尔·格罗斯的评述。”巴菲特说，他的文章“文笔生动，条理清晰，见解独到。将他的观点收集成册将是一件幸事，我可以随时查阅。”

      格罗斯认为预测，即较准确地预料起伏不定的长期变化，可以使投资者的投资目光变得敏锐一些，这是格罗斯获得巨大成功的关键因素，但当格罗斯谈到从市场上套现或把握时机，他又认为这是少数投资者才有的技能。格罗斯有风险的原则，但他仍然认为机会来临时要下大赌注。“你确实喜欢某只股票吗？那么就把你的投资组合中的10%左右投资于它，使这种想法付诸行动。好的想法不应默默无闻地烟消云散。你若在投资组合中有50只股票，那就太多了。你若有10个共同基金，就太分散了。”格罗斯身体力行，热衷于发现错误定价的证券，并且从不怕大量持有自己看好的证券。他一旦看准机会就投入大笔资金，有时会达到其投资资产总额的五分之一。当然他也注重资本的保存。他每隔一段时间就会出手一次。虽然如此，但是他永远遵守“赌徒家破人亡”的原则——总是持有50倍于你最大赌注的钱。

      格罗斯崇拜的投资英雄有三个，他们分别是J·P·摩根、伯纳德·巴鲁克以及杰西·利维摩尔。这三个人的画像悬挂在他的办公室，他们赋予格罗斯对市场的真知灼见。他们都努力使自己不受情绪的干扰，顶得住短期内市场狂热的影响，都以战略的眼光看待投资。虽然他们善于把握机遇，但他们最伟大的成就还是源于长期的研究和细致的准备。尽管格罗斯的投资方法中有各种工具，用以最大限度地排除决策中情绪因素的作祟，但永远不能完全消除。

利维摩尔曾经竭力控制自己的冲动，也破产了八次。格罗斯自己也不能幸免。1987年10月当债市与股市同时暴跌时，他“像强光下的鹿一样不知所措”。因此他知道因允许情绪和幻想驾驭投资决策所造成的代价，以及采用特定方法在市场上赚钱的人所需的严格和苛刻的要求。

格罗斯认为要成功的第一步是形成自己的长期分析，与世界经济保持同步，熟悉利率环境、政治和经济，追踪行业趋势。他建议博览群书，认为投资者应为自己打好现代金融史的基础，识别人们记载的人类行为模式以及他们记录的事实。第二步是衡量风险承受的程度，必须考虑你的年龄以及收入对证券投资的依赖程度，调整持有证券组合中灵活部分的百分比。比如，准备一些储备金，即你需要完全避开风险的钱，置于另设的账户；同时在证券账户中保持30%的交易量大而且风险高的证券组合。第三步是总收益战略。也就是说，必须说服自己，任何时刻拥有的任何东西基本上都可以出售，因为有其他的东西会提供更好的相对价值。言下之意，出售一种证券的决策暗含地取决于买进更好的什么东西的决策。这是一种极端的价值观，是市场时机的反面。

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