天使投资四要素支撑

“首先应该厘清一个概念，在发达国家，多数天使投资人都是个人，而不是机构。投资是一项“技术+艺术”的活动，天使投资相对于其它投资领域，‘艺术’的成分更高一些，主要是基于对被投资人的信任，因此，存在较多的主观判断，这大大增加了投资人形成一致意见的难度，往往都是个人利用自由资金投资；而PE正好相反，‘技术’的成分更高一些，需要对企业经营状况、财务状况、行业发展状况等做深入的研究后才能决定是否投资，分析问题的基本模式大同小异，投资人容易形成一致意见，可以组成机构进行投资。”赵忠义分析道。

“天使投资一般多是投向刚有创业想法的人或处于初创阶段的企业，资金额度都不会太大，个人投资者能够承受；而PE投资投向成熟企业，投资金额大，个人投资者往往难以承受，只有专业的机构投资者具有规模和实力。”

赵忠义说，从目前来看，天使投资之所以不活跃，是由于缺少四个要素支撑：创业者对自己投资事业的理解和团队建设、投资人的支持、宏观经济的影响、创业者与天使投资人之间建立联系的纽带，这四个方面对天使投资的活跃与否起到了很大的作用。

仅从投资人来看，市场上就面临着严重的不平衡状态。天使投资人通常是指拥有一定社会财富的群体，他们对某些项目比较感兴趣的时候，就会拿出一部分资金对创业者进行资助。也就是说，当社会财富达到一定程度时，就会有更多天使投资人出现。

追溯起来，“天使”最早是对19世纪早期美国纽约百老汇里面进行风险性投资以支持歌剧创作的投资人的一种美称。发展到现在，天使投资人特指用自有资金投资于早期创业企业的富裕的个人投资者，其所从事的投资活动称为天使投资。

看看美国市场上，哪些群体是天使投资人的主宰者呢？根据美国证券交易委员会(SEC)的规定，只有身价超过100万美元者才有资格跻身天使投资人的行列。在美国，天使投资人主要由大公司主管、退休企业家、医生、律师等富有并且熟悉行业发展的人士所组成。

“和欧美国家相比，中国的社会财富还没有达到足够高的程度，天使投资人本身就很少，能够在经验等其它方面帮助创业者的专业天使投资人就更少了，但对天使投资有需求的人其实比较多，这就成为一种供需不平衡状态。衡量天使投资的活跃程度，供需是一个很好的判断准则，而目前中国市场上最明显的就是天使投资失衡。只有随着个人财富的积累达到一定程度，天使投资可能才会越来越多。”赵忠义说。

汉能投资集团董事总经理苏维洲接受记者采访时表示，天使投资的投资规模较小，运作方式更加灵活，主要以具有较好增长潜力的小型项目为投资对象。天使投资不是机构，而是个人，是富有的人，在行业中有丰富的经验和独到的眼光，因为天使投资赌的是人，风险最大，只能找最可信的人。由于天使投资对信用体系要求很高，而这恰恰是中国最欠缺的环节，所以在某种程度上，天使投资并不是只要有投资人就可以活跃的，需要多方面的因素才能共同推进。

十年方能成规模

赵忠义坦言，从目前的情况分析，国内天使投资要想真正达到一定的规模，估计至少需要十年时间。原因还在于，中国天使投资目前规模有限，而且中国经济的市场化、民营化、证券化的时间还太短，没有形成一大批有足够资本积累、又具有较强的专业投资能力的人士构成的团体或阶层。目前积累了财富的企业家主要是靠冒险精神和历史机遇发展起来的，财富积累路径的可复制性不强，经验难以传递给创业者。随着新兴财富阶层的成长，天使投资人会逐步增多。

赵的观点得到了业内人士的认同。很多从事VC、PE的相关人士接受记者采访时表示，目前国内的天使投资之所以发展比较慢，投资人数量比较少是原因之一，其二是创业者对于自己的事业也缺少足够的认识，另一个背景是需要大的经济环境好转，如果经济增长趋势总是疲软，更会影响到天使投资的发展。因此，至少需要近十年的时间，国内天使投资可能会有很好的发展，达到一定的活跃程度。

“大家通常更愿意做中后期的投资，因为风险小，可看见的上市路径比较明确，所以大家越来越偏好于此，天使投资空间也就越来越小。如果创业者特别着急，企业早期在能拿到风险投资之前，还是要靠亲朋好友凑钱比较合适，所以找熟悉的人，用最少的钱办最多的事。”在苏维洲看来，在天使投资比较少的情况下，通过亲朋好友之间的资助，也是初创企业渡过资金难关的不错选择。

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