后端投资过于拥挤 行业发展急需正本清源

调查显示，2011年全球市场共有356家中国企业成功上市，其中，具有VC/PE背景的上市企业165家。上市退出(IPO)比例占全部退出项目的29.40%，较2010年略有下降，IPO项目的平均账面回报为7.85倍;其中，80.9%的创投机构选择境内中小板及创业板实现上市退出;另一方面，并购和回购方式的占比略有上升，成为行业退出的主导方式，全行业项目退出收益率为193.71%，小于2010年的221.87%。

与此同时，从投资区域上统计，目前中国创业风险投资机构主要分布在全国29个省(直辖市、自治区)内，沿海发达地区相对集中。以管理资本总量作为指标，2011年江苏省、广东省、浙江省列居全国前三位，其中广东省的创投管理机构数较多，单笔基金规模较大。江苏、浙江等地保持高速增长态势，北京、上海、广东，以及湖南、湖北等地增速放缓，而天津、辽宁、陕西等地则略有萎缩之势。

从投资项目发展区间统计，2011年中国创业风险投资机构的投资重心进一步后移，对成长(扩张)期的投资项目占比高达48.3%，对种子期和起步期的投资项目占比仅为32.4%，创历史新低，尤其是对种子期的投资项目占比低至9.7%，投资金额仅占4.3%;项目退出平均时间为3.85年，明显小于2010年的4.37年。郭戎对此则表示，伴随着中国创业风险投资业的快速扩容，大量资本集中于Pro-IPO项目，后端投资过于拥挤，行业发展急需正本清源。

天使投资或将成为创投业新贵

调查指出，2011年我国创业风险投资业的投资领域不断细分，投资集中度略有下调。与2010年相同，创业资本依旧以制造业为主体，持续关注高新技术产业、战略性新兴产业。其中，新能源与节能环保业是2011年创投业的热点领域。

按项目数统计，2011年，中国创业风险投资机构集中投入的前五大行业依次为：新能源与环保产业、软件和信息服务业、计算机和通信设备制造业、其他行业、其他制造业，合计占比59.9%;按投资金额统计，则依次为：新能源与环保产业、其他行业、消费产品和服务业、软件和信息服务业、其他制造业，合计占比55.6%。与此同时，消费产品和服务、农林牧副渔、传播与文化娱乐等行业的投资项目数与投资金额在2011年也获得快速上升，成为创投业新宠。

郭戎表示，投行业投资方向和国家的政策导向密不可分。2011年，资本市场持续疲软，扩大消费者需求成为扩大内需的战略重点。国务院政府工作报告中进一步强调了对“三农”的支持力度，并将“农业产业结构的调整和升级”纳入“十二五”规划，大力倡导发展现代农业。同时，中共十七届六中全会首次明确提出“加快发展文化产业，推动文化产业成为国民经济支柱性产业”，使文化产业在国民经济中的地位得到进一步提升。嗅觉灵敏的创投市场对这些政策信号始终非常敏感。

调查认为，随着我国创业风险投资链条不断延伸，未来天使投资或将成为创投业新贵。郭戎对此的解释是，一方面，国家对中小微企业的扶持与发展、培育和促进战略性新兴产业的要求，为加大对初创期企业的投资创造了有利的外部条件;与此同时，以成功企业家为代表的高收入人群的增长，以及优秀投资人才的培养和储备也为天使投资造就了丰沃的土壤;另一方面，随着行业内洗牌和竞争的加剧，后端投资的拥挤所导致的收益率下降，也迫使更多的投资机构开始改变投资策略，将投资阶段前移。

郭戎说，早期投资会大有作为，2011年一些经验丰富的创投机构已开始大举进入早期投资领域。

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