李柏林 通往新兴市场的投资哲学-2

关于流动性，2011年的货币政策将由“适度宽松”转向“稳健”， 总体形势将是：紧货币、宽财政。引发了投资者对于2011年政策紧缩和流动性的担忧。考虑到2011年是“十二五”开局之年，基础投资可能会有所恢复。全年来看，总量与2010比不会有太大变化，但要关注结构性流向，对符合“十二五”规划的行业，将得到支持。对于股市方面，我们偏向乐观，一方面长期的负利率，会导致一部分储蓄资金流向股市;另一方面这几年市场资金像水一样，被房地产投资这块海绵体所吸收，随着房地产调控的深入，也会被挤压出一部分资金流向股市。

关于调结构，2011年调结构仍是经济工作重点。不管政府短期政策怎么变化，人口结构的因素不会因为政策摆动而变动。劳动力成本上升，消费的比重就会上升。过去人口结构导致国内低端劳动力充裕而工作少，这样劳动力成本低，出口企业具有竞争优势，体现的是中国的低端劳动力成本相比发达国家的具有优势， 随着中国在全球竞争力的不断升级，下一阶段主要体检在中国的技术人员的国际竞争优势。尽管原有的经济结构性问题很多依然未得到充分解决，但从供需两方面，我们认为核心问题解决路径必然需要通过“新科技”和“新能源”的突破带动新兴经济亮点的出现。但是，经济发展方式转变意味着传统淘汰行业的社会、经济地位必将发证动摇，从而引发与新兴产业的博弈，这些都决定了调结构不是一蹴而成，是长期任务，必须需要政策与制度变革来促进，我们坚信这是一个不断释放政策红利，并逐渐向释放制度红利的过程，在这个过程中，必将带来巨大的投资机会。

关于经济增长，2011年经济仍将保持较高水平，经济运行过程中，可能会有波动，考虑到成本推动型的通货膨胀，恰恰是经济滞胀的一个重要特征，从美国和日本的经验来看，解决滞胀的根本措施就是紧缩的货币政策。在通货膨胀失控和牺牲经济增长二者之间，前者的危害更大。一旦通胀达到失控的地步，就必须下猛药治理，届时对经济的损害更大。所以，不要担心经济增速的波动，适当的减缓是为了更快、更好地发展。中国经济存在巨大的内需增长空间，处在消费高速增长的阶段。城市化进程将继续推进，重工业会逐步向内陆和西部转移，而固定资产投资的增速仍将保持稳健。中国的出口竞争力依然很强，出口结构不断优化。以调整优化需求结构、促进消费、推动产业升级、鼓励节能减排等为重要内容的经济转型不断深入，以及随着十二五规划的不断清晰，企业也将进入了金融危机后的补库存阶段。

2011年是一个从泡沫逻辑向增长逻辑转换的年景，关于市场的趋势，对于估值回归的问题。是这样的，根据我们的趋势决策系统，现在处于第二部分后半段，正处在前期中小盘热点品种，向市场严重被低估的大盘股、未来成长确定性强的龙头公司转化的过程。但是，中小板股票短暂的高估值，并不影响我们对它们长期的看好，因为小股票流动性的原因，2010年中小板股票的高估值，我们认为是战略性资金布局的结果，毕竟是未来长期的机会，但是短期的调整是难免的，2011年也将产生分化，寻找那些企业业绩的上涨超于股价上涨的品种。

总之，2011年整体仍然是布局的一年。

在中国，一个金融机构如何设计自己企业的生态系统来把握住机遇呢? 我们认为金融机构的商业哲学是赢得人心，信任比公关更重要。

我们的生态系统包括：第一：我们研发的科学的决策系统、分析工具，但是要有真实、准确、及时的决策数据、信息做决策基础，为此，我们建立的信息管理系统，来做到信息收集、信息管理、信息加工等。

第二：考虑到要与时俱进，要可持续发展，建立的人才培养储备系统。

第三：为了和谐发展，建立的投资者关系管理系统，加深投资人对我们的了解，互相支持，实现共赢。

第四：为了更高效地获取、创造投资收益，建立的资源整合系统，将与投资机会相匹配的社会资源，高效整合，实现组织外的协同效应。所有这些构成我们的企业生态系统。

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