王健林马云足球战的商业逻辑

　　1月21日，万达集团又宣布了一桩海外并购交易——出资4500万欧元购买马德里竞技足球俱乐部(简称“马竞”)20%的股份，并进入俱乐部董事会。从这个价格来看，马竞真的很便宜：公司股权整体估值只有2.25亿欧元，约合16亿人民币。

    　去年马云出资12亿购买恒大足球俱乐部50%的股权。许加印当时在新闻发布会上表示：未来增资扩股40%，恒大总体估值30亿元人民币。

    　而英超著名球队曼联目前的市值约为26亿美元左右。2014年夏天在转会市场，曼联仅仅买球员就花了1.5亿英镑，如果简单地看数字，这些买球员的钱几乎都够把整个马竞买下来了。

    　如此比较，上个赛季刚刚拿到西甲冠军的马竞真的是地板价。

    　那么，这是不是意味着王健林买球队的这笔买卖更划算呢?这涉及到如何看待一桩并购估值的问题。

    　用并购的术语来说，对于万达购买马竞这桩交易，马云购买恒大股权事件是可比交易，而有明确市值的曼联则是可比公司。大家认为马竞的价格便宜，是基于与马云的交易以及曼联的市值进行比较得出的结论。但这其实是一个伪命题——因为采用可比交易估值法的假设前提是两个交易确实在公司特点、交易特点、交易背景等方面相似，可以放在一起比较。

    　恒大和马竞是两支无法比较的球队。

    　虽然从球队实力上来看，马竞的足球比恒大踢的好多了，但恒大现在是中国足球的代表，说到中国球队大家就会想到恒大，恒大的表现与中国足球的世界形象直接挂钩。因此恒大估值的溢价相当一部分体现在这支球队之于中国足球的意义。外国球队的球踢得再好，始终不如自己国家队对于中国观众的意义大。

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