PE并购大戏开幕：IPO窗口关闭助推

　　近日，一家央企上市公司下属子公司的投资人员告诉记者，一直在忙着行业并购，“其实我们算行动比较缓慢的，很多上市公司从去年就开始大张旗鼓的并购。”事实上，这波并购热潮在2012年开始酝酿，在2013年逐渐上演。

　　如今，并购已经成为一种时尚，以至于上市公司没有成立并购基金，就觉得落伍。根据新金融记者的不完全统计，截至11月14日，过去的一个月，共有7家上市公司发布成立并购基金或者签署相关的并购服务合作框架协议。

　　根据兴业证券的统计，从2014年年初至10月初，发布董事会预案的股权并购事件共有1307起，这意味着，平均每两家公司就有1家涉及并购。从支付方式上看，非股权支付方式占主导，共1119家，包括现金、实物资产、无偿划拨、债务重组等等，并且往往会混合使用。其中，上市公司增发募集资金然后收购资产也日益多起来，2014年案例约50家。

　　为何上市公司、PE基金以及券商等纷纷对并购如此着迷?业内人士一致认为，此前IPO窗口的关闭是一个重要的推动因素。

　　长期以来，国内IPO仍然是一种事实上的配额制。因为往往新股发行过多，会对股市表现造成一定冲击，在市场压力下，改革也一再被“绑架”，于是IPO就成了千军万马挤独木桥。另一方面，尽管退市制度已经建立起来，但是实施中却没有形成常态化，退市的企业相比于发达国家的正常水平远远要低，形成很多名副其实的“壳公司”。

　　于是，各种借壳上市、租壳上市的案例层出不穷，导致壳的价格水涨船高，当前市场上15亿市值以下的壳已经很难寻踪迹。然而，这种“并购重组”在刘晓丹看来，并不是一种真正围绕产业链条的行业整合，而只是一种“资产证券化”的行为。“以前我们所说的并购，多指借壳上市和大股东注资，如国企的整体上市,这类特殊的交易活动和IPO的管制有关系，也与我们退市机制不畅有关。”

　　来自监管政策的放松也给并购推波助澜。《上市公司重大资产重组管理办法》修订后，大幅取消了上市公司重大购买、出售、置换资产行为的审批，尤其是不涉及发行股份且不构成借壳的重组将完全取消审核;明确了分道制审核制度;完善了发行股份购买资产的市场化定价机制，增加了定价弹性和调价机制，取消非关联方第三方发行股份购买资产的门槛限制;鼓励相关的并购基金参与，支付工具创新，包括优先股、定向发行可转换债、定向权证等等。

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