4起影视并购“难产”

　　从2013年以来，影视资本热潮就从未消停过，一系列的资本运作围绕影视公司开展。而大部分交易集中在同行业并购或是与互联网公司的合作。此外，影视行业的高收益也吸引了不少上市公司玩“跨界”并购，正应验了那句谚语“林子大了什么鸟都有”。

　　跨界并购折射出资本市场逐利的特性，但其中急功近利也使得不少公司翻身下马。根据理财周报记者的统计，自今年9月以来，欢瑞世纪、华海时代、金英马和大唐辉煌共4家影视公司并购案先后被叫停。

　　从这4起被叫停的影视行业并购案中可看出，失败最重要的原因是并购双方对估值理解不同。不过，跟一般上市公司并购案不同的是，这几起案例终止并购并不是因为估值太低，而是因为估值波动区间太大，在交易时长内，交易标的发生巨大变化让买方无所适从。

　　事实上，市场对影视公司估值普遍偏高。但是，影视行业的不确定性拉长议价过程，使得一部分并购案中途折戟。

　　今年3月，熊猫烟花发布重组方案，用以股易股的方式购买万载华海旗下华海时代影业100%股权。熊猫烟花拟以9.17元/股价格发行约6000万股，总价约为5.5亿元，标的资产华海时代影业预估值的增值率高达815.97%。

　　熊猫烟花在终止重组公告中表示，随着行业政策变化和行业进入门槛的逐步提高，以及“大投入、大制作”作品的不断涌现，行业内企业间的竞争进一步加剧。由于行业形势和市场环境发生变化，交易双方对本次重组所涉及的交易价格等事项存在分歧，预计短期内难以统一，重大资产重组实施条件尚不成熟。

　　此次重组终止比较突然，有业内人士透露，9月初熊猫烟花在举办活动时，还在强调对华海时代影业的股权收购计划，看不出终止重组的迹象。

　　最后终止计划或许是因为在股价问题上没谈拢，其中很有可能是熊猫烟花接受不了华海时代影业提出的价格。

　　根据公开资料显示，华海时代影业成立于2008年4月，注册地位于浙江横店影视产业实验区，其法定代表人与董事长为影视圈内有名的“80后”制作人王海斌。

　　根据公布的未经审计的财务数据，华海时代影业2012年、2013年净利润分别为1488.57万元和3839.88万元;2012年、2013年毛利率分别为39.18%和32.37%。

　　在熊猫烟花准备收购之时，有消息称华海时代影业目前在拍摄一部由影视红人黄渤主演的电视剧，受到各个电视台竞价抢映。这些都有可能成为华海时代影业收购案的议价筹码。

　　在交易时间段中，买方往往会重新对标的公司作出评估。凤博投资董事长常军此前在公开场合表示，“并购过程中，最大障碍是讨价还价。企业的资产评估受各种因素影响，诸如经济环境、行业周期、整个股票市场趋势等等，企业家的心态会发生各种变化，上市公司作为并购方也会结合自身进行细致考量。”

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