PE上市或“醉翁之意不在酒”

　　本土PE机构上市，从两年前的理论探讨阶段，进入了实务操作阶段。当时被传考虑过在香港上市的昆吾九鼎，最终在新三板实现夙愿;2010年就给股东和员工画下“上市”蓝图的中科招商董事长单祥双，新三板尚未挂牌，又传达出三年内转板到主板的宏愿。

　　PE机构上市，是目前PE业广受关注的话题。不少考虑上市的PE机构，其背后的第一目标简单干脆：募资。

　　一些机构LP(投资人)在观望：他们不参与投资PE管理公司的股权，但乐于看到勇于尝试的PE机构能打开一条募资的新渠道。

　　但不是所有想上市的PE机构，都有如此整齐划一的目标，还有些机构有其他考量：比如，深创投考虑过借壳上市，另一家机构正试图挂牌新三板，它们最想要的不是募资，而是解决对高管的激励问题。

　　九鼎投资成立于2013年9月，持有昆吾九鼎投资管理有限公司(以下简称“昆吾九鼎”)约98%的股份。昆吾九鼎作为一家新锐PE机构，它一直在尝试各种创新，前几年因推行“PE工厂化”、扩张迅速而为同行瞩目。

　　2014年4月23日，昆吾投资再次走在本土PE基金前列：九鼎投资在全国中小企业股份转让系统挂牌，即登陆“新三板”。

　　从PE机构变身公众公司，昆吾九鼎披露不少信息，除了作为上“新三板”所必须公布的《公开转让说明书》，还有九鼎投资的《股票定向发行情况报告书》。后者显示：九鼎投资刚刚完成一轮定向融资，融资额高达约35.37亿元。

　　　这次发行前，九鼎控股(全称“同创九鼎投资控股有限公司”)持有九鼎投资约85.5%的股权，九鼎控股的五大股东吴刚、黄晓捷、吴强、蔡蕾、覃正宇，正是昆吾九鼎的五大核心合伙人;发行后，九鼎控股持股比例稀释为约59%。 他们个人亦持有少量九鼎投资的股权，故五个人实际上共持有九鼎投资超过六成的股份。

　　对此，昆吾九鼎合伙人康清山表示：“新增的股东主要是昆吾九鼎旗下基金的LP(出资人)，他们用这些基金的认缴出资额投资于九鼎投资;未来这些基金要出资时，就由九鼎投资来出资。”

　　如此，九鼎投资的LP们用基金的认缴出资额投资九鼎投资，相当于他们并没有增加对九鼎投资的出资额，只是用未来将要投资的资金，提前支付买了九鼎投资的股份，未来由九鼎投资代替这些LP执行此前的认缴出资。也就是说，LP们将昆吾九鼎管理的某只基金的股份，置换成为九鼎投资的股份。如此看来，这次发行完成后，九鼎投资作为一家资产管理公司，其净资产暴增35.37亿;但它管理的资产规模依然是264亿元。

　　PE机构上市，在国外早有美国一流私募股权机构KKR集团、黑石集团先行;而即使在A股，昆吾九鼎也并非第一个吃螃蟹的人。

　　早在2008年，山东省高新技术投资有限公司借壳鲁信高新上市，后更名为鲁信创投。在2010年、2011年，私募股权基金这一新事物被国人广泛追捧时，鲁信创投的股价曾经飙升，不少券商、公募基金人士纷纷前往山东调研这一公司。

　　而昆吾九鼎之后，立刻有中科招商投资管理集团有限公司(以下简称“中科招商”)、硅谷天堂资产管理集团股份有限公司(以下简称“硅谷天堂”)纷纷公开宣称也要奔赴新三板。中科招商董事长单祥双更直言：“今年年底前中科招商在新三板挂牌是确定的”，并计划三年内转主板。

　　近两年来，硅谷天堂因为频频举牌上市公司，而广为资本市场熟知，硅谷天堂看起来更像一个横跨一级市场、二级市场的投资机构。

　　其执行总裁鲍钺认为，PE机构上市的首要意义是“多一个新的融资渠道”。“我们上新三板没那么快。新三板未来肯定可以融资的，很多监管层的人讲过这个话，而且新三板如果不能融资、不能转板，这个市场怎么存活?这种融资方式是公募，我们公募了不代表不能继续私募。这就像，银行上市募集资本金，但它同时也要吸收存款。我不认为多了很多公开市场的投资人就会不好管理，这个和LP不一样，作为股东要是不满意我们的业绩可以用脚投票。”

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