股转增发最牛样本：九鼎凶猛LP变股东

　　九鼎投资2014年4月29日登陆新三板，一个月后，新三板新交易结算系统上线，首日该股便成为交投最活跃的公司，以850元/股的价格，成为市场仅见的第一高价股。

　　更令人眼花缭乱的，是九鼎上市两个月以来接连祭出的两次定向增发，募资总额度达创纪录的57.87亿元，超过此前三板市场十年定增募集总额。然而，对于这场轰轰烈烈的“LP变股东”的资本游戏，业内分歧很大。

　　九鼎两次增发分别启动于挂牌首日，和挂牌整两个月之后的6月23日。首次定向增发锁定138名特定对象，发行价为每股610元，募资35.37亿元;第二次增发，则面向15名对象，发行价每股750元，募资22.5亿元。

　　事实上，发行之初有业内人士指出，九鼎股价令人咋舌，但只是表象。

　　“九鼎的股价远不是最疯狂的，股转系统一月份大扩容当日便有多只股票涨幅几十倍，但在交易机制还不成熟的情况下，用A股的眼光看待股价并无实际意义，无非是讨个‘开门红’的口彩。”北京某券商场外市场部人士表示，“九鼎的定增价是基金份额转换股权的换算结果，是谈出来的，主要还是看有多少既非LP又非原股东的外部人捧场。”

　　对股转系统交易机制并不熟悉的投资者很快发现，九鼎股价可谓上蹿下跳，最高报价曾于5月29日达到1200元/股，而5月27日股价仅为1元/股。

　　九鼎投资发布的公告披露了交易双方的信息：5月27日两笔1元/股的交易，卖方刘根东和买方蓝学洲均为公司股东。根据4月份的定增公告内容看，两人交易的都是原来持有的基金份额转换而来的股份。

　　PE基金中，称为GP的基金管理人和被称为LP的基金出资人权利大有不同，GP赚取管理费用和投资分成，LP则享受更多的投资收益。

　　公开转让说明书显示，截至2013年10月31日，九鼎投资管理基金总规模为264亿元人民币(按认缴金额计)，其中股权基金95%，债券基金5%。该基金在消费、服务、医药等八大行业的投资项目累计有209个，累计投资金额154.3亿元，目前已退出项目24个，项目投资金额11.7亿元，退出金额27.0亿元，综合IRR为38.1%。

截至2013年底，九鼎运行5年时间以上的基金有3只，全部进入退出后期。185个在管项目中，已上市3家，已申报IPO并处于审核过程中的27家，拟申报IPO或新三板的138家，拟并购或回购方式退出的有15家。

　　尽管九鼎刚挂牌便成为资产规模及定增金额双料冠军，但在许多同行看来，九鼎挂牌新三板的疯狂定增实际上是“以退为进”。

　　“一方面将投资周期较长的基金份额‘解放’了出来，成为LP的一大退出途径;同时，公司团队也将得到三板挂牌股权的激励，稳定队伍;此外，‘PE’上市第一股的名声也提升了公司的品牌效应。”前述PE人士表示。

　　事实上，九鼎股份还向新增资股东做出收益补偿承诺：如果收益达不到水平，则将向新增股东予以补足。假如挂牌三年后股价较低迷，使新增出资人收益低于底线，则须向出资人予以补偿。

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