香港IPO困局下投行肉搏

　　“僧多肉少”的局面难以改变，为在有限的IPO交易中分一杯羹，几家、甚至十几家投行共同参与一个IPO的做法这两年屡见不鲜，而竞争的激烈，也压低了承销费率，挤压着投行的盈利。

　　与此同时，中资和外资投行也暗自较量，外资大行以其品牌、声誉以及国际销售能力，总可以轻松获得大型公司的垂青，而中资投行凭借内地网络以及执行能力，正在崛起，逐渐改变着香港投行业的格局。

　　今年首6个月，香港共有52家公司上市，其中主板38家，创业板4家，其余为转板及介绍形式上市。虽然仅有52家公司上市，但参与的投行就有46家，除国际及中国的大型机构外，也不乏规模较小的投行，“僧所肉少”显而易见。

　　承销费率方面，根据彭博统计，上半年香港地区投行承销IPO的佣金率低至2.321%。具体来看，香港本土投行金利丰和美国投行Jefferies收费最高，分别为3.7%和3.5%。而中银、美银美菱以及渣打的佣金比率均在2%以下。

　　资深金融及投资银行家温天纳告诉腾讯财经，按照以往来看，承销IPO最低的佣金费率为承销金额的2.5%，行情好的那几年都要在3%以上，现在IPO承销费率下跌与市场竞争激烈，以及各家争取生意有关，对整个行业也是个提醒。

“投行之间竞争向来激烈，在香港只要获得1、4、6、9号牌照就可以开展投行业务，进入门槛很低，而且中国经济放缓也压缩率投行的盈利空间。” 海通国际资本有限公司董事总经理兼行政总裁石平接受腾讯财经访问时说。

　　“投行的竞争更加激烈，多家机构共同参与一个项目的情况很多，所以费率的压力肯定明显。2012年，人保上市有17个联席账簿管理人，2013年银河证券H股上市，有21家，再到今年前段时间万洲国际上市，创出29家机构的新纪录。29家投行参与意味着市面上积极从事IPO业务的机构都在，现在IPO几乎赚不到什么钱，所以要数量多点才行。”石平说。

　　IPO佣金比率降低必然侵蚀着投行的盈利，加上同业竞争激烈，难免更加雪上加霜。但一位外资银行董事总经理对腾讯财经表示，自己并不十分关注IPO的佣金比率水平，因为IPO的承销收入仅是很小一部分收入，如果做一个公司上市的交易还会带有其他相关的收入，费率低点没有问题，特别对于外资投行来说，IPO占收入的比很小。

　　以高盛为例，今年上半年香港的IPO承销金额为18.99亿美元，按照该公司2.091%的费率计算，录得的收入为3972万美元。而高盛仅今年第一季度的收入就有93.3亿美元，整个投行部门的收入为17.8亿美元。其中所有的承销收入共计为11亿美元，仅占到公司总收入的11%。

　　“外资投行通常还有其他的市场业务，而且做IPO项目的重点是要带来其他相关的收入，中资投行业务通常比较单一，所以会比较关注IPO的承销收入。”上述人士说。

　　根据彭博统计的排名，今年上半年，按照承销IPO数量计算，香港排名前五名的投行分别为建行、中金公司、国泰君安、海通以及德银，中资背景投行占据了四席。但按照集资金额来看，外资投行实力仍然更加突出，高盛凭借近19亿美元的集资额，位列第一，汇丰紧随其后，德银第五，中信证券和中金公司两家中资机构分列第三和第四。

　　“高盛今年上半年按承销金额计算，排名第一，但往年通常进不了前五名，今年主要得益于港灯分拆这笔业务。”石平说。

　　石平也感慨外资投行强大的国际承销网络，他说，这要经过几年、甚至几十年的时间去打造，但是目前香港IPO市场有个问题是外资基金较少参与香港IPO，所以外资投行的这一优势难以完全发挥，即便这样，外资投行的品牌的影响力依然会为他们赢得客户的认可。

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