大盘回撤10％的概率在增大
上周市场波动加剧，目前来看，随着指数上攻至3400点一线，影响市场的因素在发生变化，市场波动性增大的同时，市场调整压力也在增大。结合市场运行的统计规律，预计后期市场存在回撤10％的风险，而这种概率正在增大。 首先，近期官媒的舆情发生了些变化，相对于2014年8月末的连续看多股市，近期对“杠杆上的牛市”的关注则更多偏向于提示风险。 其次，全部A股PE在18倍，目前绝大多数板块估值均得到了大幅修正，进一步提升空间较为有限。如欧美日零利率，指数市盈率也在15-22倍之间，而随着A股全流通以及国际化的演进，目前A股相对欧美股市而言，洼地接近填平；仅银行股市盈率仍较低，但银行ROE的下降以及市净率水平已经高于海外银行，因此，从绝对估值的吸引力角度看，市场将不得不需要放慢脚步、等待业绩改善。 其三，供求关系双方正在发生一些变化，融资规模虽然在增加但对指数的边际作用在弱化。在开门红行情后，虽然信用交易中融资规模每日仍有数十亿的增加，但上证指数却踯躅不前，显示融资余额增长对指数的拉动作用边际上有所弱化；相反，本周新股集中发行近20家，供给压力有所增强。 其四，金融创新日新月异，股票期权即将推出。回顾2010年4月股指期货推出的经验，如果在指数衍生品推出之前指数估值相对较高且前期有相当涨幅，那么指数衍生品推出后市场回落风险会有所增大。2010年股指期货推出时上证指数在3100点附近，目前市场也已经较多地反映了期权的影响；相反，需要防范正式推出后权重股的波动风险。 最后，技术层面上由于指数持续上行月线偏离度较大。根据历年指数在月线上方运行的时间周期看，开门红后两周内回撤至月线乃至下方的风险在增大，调整目标可能在3000点附近。 因此，市场调整风险在加大、量化测算指数回撤10％的概率较大。操作上宜偏向谨慎，关注低风险机会，如新股申购、部分高折价率的分级基金A，并可关注估值已经回落至20倍附近的白马成长股。 |
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