化工行业周报:芳烃反弹硫磺持续上扬

　　受油价大幅下跌的影响，化工行业成本端明显改善，建议关注

        1）产品与原料价差扩大，供需力量变化推动明年行业产能利用率将显著提升的涤纶行业，重点推荐涤纶行业龙头桐昆股份:公司具有稳健的经营风格、充裕的现金流，行业反转时盈利弹性大，且兼具成长空间；

        2）下游需求稳定，出口关税政策利好的复合肥行业，推荐适合农业现代化的新型肥料生产企业:金正大缓控释肥种肥同播）、芭田股份（水溶肥喷施）；

        3）在细分子行业中寻找具有成长确定性的投资机会，看好符合国家政策导向、受益于全球高端制造业向国内转移的新材料领域，包括a）国产化率基数较低的光伏背膜（回天新材、中来股份）；b）具有较高进入壁垒的电子信息化学品产业，包括:切入高纯氧化铝产业，涉足锂电池和蓝宝石LED衬底产业链，未来两年景气度向上的国瓷材料；2015年制冷剂R22供需趋紧格局加剧，价格有望上涨，同时转型升级布局电子高纯化学品的巨化股份。

　　2014年化工板块绝对收益率为27.4%，沪深300绝对收益率为51.7%，化工板块跑输沪深300约24.3个百分点。本周化工板块指数下跌1.94%，相对沪深300收益率为-4.49%；化工子行业中仅有玻纤、石油加工、磷化工及磷酸盐微涨1.07%、1.02%和0.30%。以TTM整体法估值计算，目前化工板块估值为18.6倍PE（近三年均值14.9），化工板块相对A股（非金融）的溢价率为-22.55%。

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