人民币汇率政策面临新的难题

        在全球市场上，2015年值得关注的有两大主题。一是近期石油价格的暴跌和大宗商品价格的整体疲软，将整体利于大宗商品进口国而不利于出口国。二是发达国家经济增长与货币政策方面的分化。

　　一方面油价暴跌后将可能导致中国经常项目进一步扩大。笔者预计中国经常项目顺差占GDP的比率将由2013年的2.1％增至2014年的3.1％并在2015年进一步上升至3.5％。加上人民币国内利率仍然高于国外主要货币利率，利差交易的动机仍然年存在，可能导致人民币在2015年面临一定的升值压力。

        另一方面，美元强势下，如果人民币对美元升值，那么人民币实际有效汇率上升过快会对出口带来较大的负面影响。

        从短期看，对中国经济增长和金融风险的担忧有可能会重回市场，人民币升值的空间并不大。综合以上因素，人民币兑美元可能整体上维持在的区间内徘徊，但短期汇价会出现更多的波动特征。

　　因此笔者的建议是，2015年中国人民银行应加快汇改推进速度，从目前的着重人民币兑美元的双边汇率真正转变到以贸易权重为基础的一篮子汇率体系。如果人民币实际有效汇率在2015年上升3-4％左右，意味着对美元可能贬值3-4％左右，这对中国汇率体系的推动和短期经济稳定增长将是有利的一个变化。

        此外，作为明年二十国集团峰会的轮值主席国，中国应及时提出反对在全球市场上出现的竞争性贬值的苗头，并推动全球经济和金融治理结构的转变。

        美国在发达国家中一枝独秀，经济表现最强，预计美联储在明年六月开始正式进入加息通道。相反，欧元区与日本尽管经济有所企稳，但增长乏力，结构性问题尚待解决，因此欧央行与日本央行的量化宽松政策仍会进一步扩大。这意味着近期美元强势的现象在明年将持续。

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