天银机电创新产品驱动内生增长

　　公司是国内领先的冰箱压缩机零部件供应商，产品创新实力强，自主研发的无功耗起动器和变频控制器等创新产品行业领先，未来若冰箱能效标准调整，加上变频冰箱渗透率提升，将带动公司创新产品放量增长。

　　受益于家电节能补贴等政策，2010-13 年公司营收和净利润复合增速分别达20.18％和23.07％。补贴政策退出后国内冰箱销售低迷，2014H1 公司营收和净利润下滑。14Q3 随着无功耗启动器销售好转，公司业绩恢复增长。

　　冰箱节能化是行业趋势，未来能效标准调整，变频冰箱渗透率提升，将促进公司创新产品增长。冰箱节能化是行业趋势，未来我国冰箱能效标准存在上调可能，将加快冰箱节能化。

         目前国内变频冰箱的渗透率仅约8％，而日本市场渗透率接近100％，欧美市场超60％，国内变频冰箱市场提升空间大，销量增速快。能效标准调整和变频冰箱渗透率提升将促进公司无功耗启动器和变频控制器等创新产品销售增长。 

        公司无功耗起动器和变频控制器等有望放量增长。产品更新换代是上游配件实现较快增长的主要动力，公司自主研发的无功耗启动器和变频控制器的性能行业领先，将受益于冰箱节能化趋势。预计2015 年无功耗启动器市场空间将达1.52-1.71 亿元，长期市场空间有望达3.60-6.75 亿元。公司变频控制器性价比高，将受益变频冰箱渗透率提升，预计2015-16 年销售额将达1204 万元、3423 万元。

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