现金流短缺

　　BT业务模式下，高能环境在建设期需要投入较多建设资金，工程款和投资回报则主要在进入回购期后才能逐步收回，因此对公司的经营性现金流有一定的影响。如果大量、集中承接BT项目，将会对该公司的经营性现金流量影响更大。

　　高能环境的经营规模处于快速扩张阶段，应收账款和存货占用流动资金较多，承接BT项目较多，大多数项目尚未进入投资回收期，导致经营活动现金持续处于流出状态，并对报告期内经营活动现金流量净额影响较大。

　　2011年—2013年，该公司经营活动所产生的现金流量净额分别为-7026.01万元、-3375.81万元和-2.72亿元，但2011年—2013年，净利润分别为1.25亿元、1.42亿元、1.37亿元，现金流大幅低于当期所实现的净利润。

　　其招股书中坦承，如果公司的项目无法及时结算、应收账款不能及时收回，或BT项目投资款不能按期收回等，公司营运资金将面临一定压力。

　　此外，值得注意的是，报告期内，该公司工程承包项目收入占比逐年减少，BT项目收入金额和占比逐年增加，其资产负债结构和偿债能力均发生了变化。2011年—2013年，其资产负债率分别为30.74%、35.31%、41.06%，资产负债率呈增长趋势；其非流动资产占总资产的比例分别为26.51%、39.47%、52.74%，呈上升趋势；负债总额分别为2.85亿元、4.31亿元和6.46亿元，负债金额较大且持续增长。BT模式导致该公司大量资金被占用，再加上较高的负债率，该公司短期偿债风险较高。

　　随着高能环境业务模式的变化和业务规模的快速扩张，债务融资的比重将进一步增加，资产负债率将呈上升趋势。公司若继续加大对BT新项目的投入，非流动资产比重将继续增加，进而影响公司的偿债能力。公司未来业务扩张很大程度上将受制于BT项目的回款情况，如果其未来业务扩张过快，未能做好预算管理，负债管理不够谨慎，则存在一定偿债风险，对其经营可能产生不利影响。

　　东莞证券分析师程刚认为，“环保行业从长远看还可以，但现在正处于上升回调期，中国企业一贯的作风是把朝阳行业做到无利可图、大批破产，企业缺乏创新性，环保行业正处于这一情况的前夕，并且中国环保企业也需要提升技术。”

相关阅读：