工程垫资占款严重

　　高能环境主要从事固体废物污染防治技术研究和应用，是固废治理综合解决方案提供商。通过对各类生态屏障体系和污染治理系统的构建和实施，致力于在垃圾处理、矿山能源、煤化工、石油化工、水利生态和环境修复等领域提供固体废物污染防治系统解决方案和工程承包服务。

　　招股书信息显示，该公司本次募集资金拟全部用于扩建企业技术中心和补充工程业务营运资金，不过记者注意到，扩建企业技术中心仅投入6925.27万元，用于补充工程业务营运资金的募资达到6.29亿元，超过9成资金用于“补血”，显示该公司对营业资金需求较大。

　　上述证券部工作人员表示，BT（Build-Transfer，即建设-移交）业务模式决定了公司需要大量的资金。BT是基础设施项目建设领域中采用的一种投资建设模式。由投资者先垫付工程建设款，待项目完工并移交后业主再向投资者支付总投资额及相应的回报。目前中国BT项目中的业主多为地方政府或由其授权的单位。

　　这一模式也决定了该公司应收账款和长期应收款在应收款项中占比较高，同时应收款项与主营业务收入之比也非常高。随着该公司经营规模的进一步扩大，应收款项余额将相应增加，公司存在应收账款回收风险，以及由此引起的流动资金紧张的风险。

　　据招股书，高能环境应收款项主要包括应收账款和长期应收款。固体废物污染防治行业具有项目体量大、复杂程度高、建设周期长等特点，行业普遍存在应收款项回款周期相对较长的情形。

　　尤其是近年产业和资本相结合的创新模式的应用，该公司需要投入更多的资金用以扩大规模和承接项目，应收款项呈现逐年增加的趋势。2011年—2013年，其应收账款余额相对较大，分别为1.4亿元、9729.13万元和1.01亿元，长期应收款余额分别为2.47亿元、3.7亿元和7.25亿元。

　　南方基金首席策略分析师杨德龙认为，“如果企业自己垫资替业主建设工程，占用大量资金，企业安全性值得忧虑。”

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