散户退机构进

　　2014年7月份以来，A股市场不断走强，上证综指从2050点上涨到2567点，涨幅超过25％，一举突破了2013年初的2444点高位，同时也突破了3478点以来的下降趋势线，这些说明A股市场已经进入牛市状态。

　　对于当前的股市走势，让很多分析人士大跌眼镜，因为从今年初以来经济增长一直处于下滑状态，GDP增长速度创多年新低，CPI一直在低位运行，PPI已经连续32个月同比出现负增长，用电量增长速度只有3％左右，上市公司盈利增长明显放缓。

　　从参与交易的证券账户数据看，广大散户投资者并不看好股市。从新增加的开户数量看，2014年前三季度新增400多万个账户，与2013年前三季度基本持平，但持仓账户出现明显“异动”。正常情况下，当股市活跃时，持仓账户及其占有效账户的比例都会上升，反之，股市下跌则持仓账户及其占比就会下降。自2011年中国证券登记公司公布持仓数据以来，该“规律”一直有效。但这个“规律”进入2014年后不再适用。2014年前6个月股市一直在2000点至2100点附近徘徊，而进入第三季度后股价强劲回升，但持仓账户及其占比却持续减少。

　　中国证券登记公司的数据显示，2014年9月末持仓的A股账户数为5250.22万户，比2013年9月底减少了167万户。持仓A股账户占全部A股有效账户的比重为39.01％，比2013年9月末下降了3.07个百分点。空仓账户占60.99％，比去年同期上升3.07个百分点。

　　股市交易的“异常”还表现在新股发行期间。按照2014年新股发行实行市值配售，即投资者若要参与新股配售，必须事先在二级市场买入股票，否则无法进行新股申购。根据此规则，新股发行开始后，持股账户的比例应该增加，而事实情况却并非如此。新股申购从7月底开始，而统计数据显示，持仓账户仍然持续减少。

　　更令人费解的是，每当新股发行期间，股指创新高。一般情况下，每当有新股发行，则投资者会因为把资金用于新股申购，二级市场会遭遇资金流失而走弱。但7月底开始的新股发行，每个月末进行密集发行一次，而二级市场却不跌反涨，与以往呈现不同的特点。

　　在持仓账户及其占有效账户比例持续降低的背景下，股指屡创新高，而且每一次指数新高都是新股发行期间出现的。这说明有场外资金对二级市场觊觎已久，专门选择二级市场资金被冻结时悄悄进场。

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