货币政策的一个战略性的转折点

　　中国人民银行决定，自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6％；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75％。央行此次降息的背景是什么？

　　下调存贷款利率的背景比较复杂，主要的是如下几个原因：

        1）、经济下滑速度和持续时间超过预期。上半年，政府以为二季度经济已经企稳回升，不料三季度再创7.3％的新低。经济界指望第四季度出现反弹，但从10月份月度经济数据和11月份前半月的数据看看，四季度增速大幅下行，可能会跌破7％，经济运行初步显现失控的迹象。 

　　2）、三季度，银行不良贷款率显著上升，地方债务平台危机日甚，企业日子成本居高不下，导致银行不敢放贷，大量资金涌入债券市场，投资市场迅速降温。为了缓解债务危机，再次启动企业投资，必须降低利率，否则大量企业濒临倒闭。与此同时，降息可以降低政府融资平台的利息负担，避免地方政府违约、破产。

　　3）、我国提出“一带一路”的发展战略，其实质是把钱借给外国政府，外国政府买中国产品和劳务，从而消化中国的过剩产能，实现中国大规模的资本输出。但是，目前我国真实利率水平处在历史高位，外国政府根本借不起钱，必须大幅降低利息成本。

　　在上述三大背景下，降息是启动经济的关键环节，这一次降息0.4％远远不够，至少还需下降1％。所以，我们不要把这次降息仅仅看做是央行的一次技术型操作，其实它是我国货币政策的一个战略性的转折点。

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