降准只是时间问题

　　降息未必给实体经济带来实际好处，因为市场真正的利息是基准利率加上金额利差，也就是风险溢价。在经济下行的环境中，部分行业的风险溢价在扩大，降息不会必然导致企业融资成本降低。

　　本次央行宣布非对称降息后，市场预测未来可能还有持续降息，对此您持怎样观点？降息将对2015年的债市走向产生怎样的影响？

　  对于市场预测的后续二次降息，我持否定态度。我认为，央行短期内再次降息的可能性不大，但是降准的可能性较大。降准的逻辑是：调整贷存比口径，如果把非储蓄类金融机构的同业存款变成一般性存款，商业银行上缴准备金要增加1.5万亿元~2万亿元，这会对市场产生流动性紧缩效应。央行要对冲这种紧缩效应，必然选择降准，所以央行降准只是个时间问题。

　　此次降息对实体经济产生的冲击有限。在我看来，本次降息最大的好处不外乎两点：其一，地方债平台的债务压力减少；其二，对贷款购房者而言，信贷环境会宽松一些，降低了房贷成本。

　　然而，降息却未必给实体经济带来实际好处，因为市场真正的利息是基准利率加上金额利差，也就是风险溢价。在经济下行的环境中，部分行业的风险溢价在扩大，降息不会必然导致企业融资成本降低，而且企业融资贵、融资难本身并不是央行规定的贷款利率所导致的。事实上，贷款利率早就市场化了，在一个完全市场化的信贷市场，降息本身作用有限。

　　我认为央行不会轻易采取第二次降息这么激烈的货币宽松政策。从目前的经济环境来看，降息的直接作用是推升资产价格而不是促进实体经济复苏。而在不会持续降息的前提下，债市已经是处于牛尾阶段，而股市才露出牛头。

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