标的资产估值183亿偏低

　　中纺投资于11月17日发布重大资产重组方案，拟以非公开发行股份的方式购买国家开发投资公司等14名交易对方合计持有的安信证券100%的股份。发行价格为6.22元/股，共发行股数2937614279股。

　　中纺投资同时募集配套资金，总额不超过609065万元，资金全部用于补充证券业务资本金。

　　本次股权交易完成后，国投公司持股比例将达到39.21%，依旧为实际控制人；投保基金、远致投资、国投贸易分别为第二、第三、第四大股东，股权分别为17.49%、5.01%、3.55%。

　　据上述内部人士向理财周报表示，接下来将按部就班走行政审批流程。

　　深圳一名律师谈道，按照正常审批流程，今年内完成重组较难，预计明年年初可完成。

　　而此次标的资产安信证券100%股权被估值为183亿元，多名分析师表示估值偏低。

　　长江证券分析师刘俊表示，安信证券的交易评估价值对应PB为1.79倍，低于上市可比券商的2.5倍，主要原因是其估值采用了流通性折扣，比例为25%，因此若不考虑流通性，合理PB应为2.5倍，对应地交易完成后上市公司合理股价为7.9元，较市价提升23%。

　　东兴证券分析师黄琳亦有类似观点。其表示，相较去年10月社保基金转让安信证券股权的价格5.15元/股来看，评估每股价值5.71元，仅溢价10.9%。同时，对应2013年底安信证券经营数据，评估价格对应的PB仅为1.8倍，PE为36.3倍。以安信证券的规模、市场盈利和盈利数据来说，此次评估价格较为保守，如果以证券行业板块中间2.8倍PB的估值来看，其较为合理的价格在8.9元左右。

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