6％的预期股息率下限

　　“在当前市场资金充裕的环境下，发行优先股的融资成本有下降趋势，而且大行的股息率理论上都比股份行的低。”

　　作为优先股发行的关键因素之一，股息率备受关注。

　　根据农行公告，首个股息率调整期的股息率通过询价方式确定为6.00％。本次发行的优先股股息包括两个部分：基准利率和固定溢价。其中基准利率确定为3.71％（可调整），固定溢价确定为2.29％。以5年为一个股息率调整期，即股息率每5年调整一次，每个股息率调整期内每年以约定的相同票面股息率支付。

　　此前，农行根据发行配售情况，曾确定本次发行的优先股股息率区间为 6％-6.5％。而多家银行在优先股预案中对优先股股息率的假设值在6％-7％之间。

　　对此，上述深圳券商银行业分析师称：“在当前市场资金充裕的环境下，发行优先股的融资成本有下降趋势，而且大行的股息率理论上都比股份行的低。因为无论是经营风格还是资产质量，大行都相对稳健，风险溢价更低。”

　　据国泰君安研报介绍，股息率的确定需要考虑信用风险、流动性风险和期限风险等因素，目前优先股的风险无法得到很好的估计。首先，国内并没有优先股评级体系，对信用风险没有可靠的估计，只能参照发行主体评级和债项评级确定。其次，由于市场尚未建立，未来优先股的流动性也不得而知，流动性风险无法准确计量。期限方面，优先股与股票类似，可以参照股价估计期限溢价，但无法完全刻画优先股在赎回和转换方面的特性。

　　事实上，本次优先股的风险评估也主要参照主体评级。10月27日晚，农行公告称，信用评级机构中诚信国际信用评级有限责任公司对该行拟于2014年非公开发行的优先股进行了信用评级。根据该评级报告，农行的主体信用等级为AAA，评级展望为稳定，本次优先股的信用等级为AA+.

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