业绩略显平淡关注资产整合

　　业绩略显平淡，三季度毛利率出现较大幅度下滑。前三季度收入与去年基本持平，但由于第三季度毛利率同比大幅下降9.9 个百分点，致使第三季度仅实现营业利润8466 万元，远低于去年同期2.35 亿元的水平。我们分析毛利率的大幅下降一方面受配网主站招标价格大幅下降的影响，另外也有收入结构变化的因素。

　　期间费用基本平稳，软件退税大幅减少进一步加大利润总额降低幅度。前三季度管理费用略有上升，带动期间费用率增加1.1 个百分点。由于软件退税减少使前三季度营业外收入减少8472 万元，其中第三季度营业外收入减少4824 万元，进一步加大利润总额降低幅度。

　　期待配网自动化、节能等新产业放量带动新一轮成长。我们判断公司三季度业绩的大幅波动是暂时的，公司布局的配电自动化、节能环保、轨道交通、新能源接入并网等业务长期具备较大的市场空间，未来这些市场的大规模启动将带动公司新一轮的成长。

　　盈利预测与投资评级。公司全年仍力争实现20%左右的业绩增长，我们维持14-16 年EPS 分别为0.81 元、1.03 元、1.28 元的业绩预测，考虑公司目前估值较低，且存在较强的集团资产注入预期，维持买入评级。

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