三大因素助推估值提升

　　2014年是货币政策“明紧暗松”，各期限的货币市场与债券市场利率普遍回落100-250个基点，2014年的定向放松或将演变为2015年的降息周期，这有利于股市的上涨。沪深300指数估值先跌后涨，至今未再出现下跌。尽管1-6月沪深300指数市盈率下跌到8倍以下，但很快就在11月初恢复到8.9倍。

　　展望2015年，瑞银认为在流动性环境转为宽松的大背景之下，沪深300指数估值将继续提升15%至10.3倍。根据估值和盈利的变化，判断沪深 300指数在2015年将上升20%至3000点附近，上证指数将上升至2900点。

　　瑞银指出，有三大因素将推动沪市主板估值不断提升。

　　首先受益于于海外资金持续流入A股市场。

　　瑞银认为，沪港通和未来A股可能纳入国际化指数应会推动国际资金持续流入A股。沪港通开通只是为海外资金进入A股市场提供便利，如果MSCI在2015年同意将A股纳入国际性指数，海外资金将不得不持续投资A股市场。

　　考虑到人民币有可能在2020年底前实现自由兑换，6-8年后，A股应会按照国际通行的法则纳入国际性指数，而不出现明显折价，也意味者A股将在6-8年后在一系列国际化指数，比如MSCI China和MSCI Emerging Market占据相当大的权重。未来的这些重大变化，应会迫使国际大型公募基金更加关注A股国际化的进程，使国际资金持续流入A股市场。瑞银估计2015年，海外新进入A股市场资金将超过5500亿人民币，国际投资者持股市值从目前的3500亿人民币上升到9000亿人民币，相当于8-9%的全部A股自由流通市值。

　　其次A股将受益于国内居民资产配置变化。自2014年开始，瑞银观察到居民资金，特别是富裕阶层的资产配置已经开始从地产，商品，信托，理财产品向股票市场转移。一方面，经济增速不断下滑，导致实体经济回报率不断下降，相应的，固定收益产品，以及银行理财产品和信托产品收益率下降。另一方面，巨大的库存和低迷经济限制了房产市场和大宗商品的吸引力。于是，个人投资者，特别是富裕阶层，开始从房产，商品，信托等领域撤出资金，陆续投入股票市场。

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