海外资金料将积极入场

　　自“沪港通”消息4月份公布以来，随着各项准备工作的推进，海外资金提前抢跑，为布局“沪港通”做准备。以规模最大的南方A50RQFII基金来看，连续几月出现大额净申购。由于“沪港通”鸣枪时间的推迟，10月以来资金流入呈现热度下降之势。随着“沪港通”即将正式起航，海外资金涌入高峰有望再现。除此之外，当前香港有近9500亿的离岸人民币存量，有返回内地追逐相对更高利率的资产的动力。

　　首先，香港市场利率水平较低，相比而言内地资产收益率更有吸引力；其次，离岸人民币投资渠道较为匮乏，人民币资产的配置仍以存款为主。尽管点心债市场提供了额外的投资渠道且发展非常迅速，但相比人民币存量的规模仍然较小，仅能消化1/3左右。因此，沪港通的开通将给离岸人民币的资金回流提供一定的动力，尤其是沪股通标的中一些高分红高股息率的蓝筹股。同时，低成本的离岸资金通过沪港通的途径进入内地，也有助于改善内地实体经济融资成本，降低无风险利率，而逐步拉平两地的利差水平，对A股估值提升也是利好。

　　自4月10日沪港通消息公布至今，A-H平均溢价率从-1％上升至4％，市值加权平均溢价率从38％上升至42％。而上海香港双边挂牌的高折价A股的个数目前仅剩8只，包括海螺水泥、中国平安 、华电国际 、中信证券、中国人寿 、华能国际 、农业银行、中国太保 。行业估值对比上，A股市场TMT、地产、材料等板块PE估值相对港股存在溢价，而在食品饮料、保险、银行、耐用消费品等板块则存在估值折价。以李克强总理宣布“沪港通”的4月10日为起点，高折价H股组合跑赢了同期的高折价A股组合。

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