定向稳增长继续发力

　　17日，外媒报道称央行将通过SLF向股份制银行注资2000亿元。对此，民生证券分析称，定向稳增长继续发力，央行不会降准也不会降息。

　　此前反复提示，定向稳增长远未结束。自统计局公布8月工业增加值增长6.9%以后，央行通过两轮SLF注入7000亿基础货币，再考虑到支持房贷和接连下调正回购利率，中央定向稳增长的态度愈发明确。

　　SLF平滑资金波动。首先，外汇占款减量需要通过央行主动投放抵补；其次，10月有财政存款上缴压力；最后，10月23日新股陆续网上申购，

　　意在降低实体融资成本。经济下行周期银行产生惜贷情绪，贷款利率包含了过高的信用溢价。央行通过维持资金利率平稳的预期，能促使金融机构加杠杆，通过降低流动性溢价抵补信用溢价，进而引导实体融资成本下行。

　　不会降准也不会降息。定向和其他公开市场工具不是“大招”但胜似“大招”，且新一届政府强调的货币政策是结构性的，不会轻易动用总量工具。

　　四季度经济不悲观。一方面，政策转向稳增长，李克强总理国务院常务会议强调将在环保、信息消费等领域开工一大批项目，而货币端放松也将为财政扩张助兴；另一方面，认贷不认房等政策支持下的房地产销售有回暖迹象。

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