指数空间有限 配置回归稳健

        （1）外部波澜加大，基本面关注度提升。近期发达市场调整显著其背景在于主要经济体（欧日）基本面的恶化与通缩压力的加大，差异化的宏观增长格局与货币政策预期构成美元指数攀升的基础，市场的波动率显著增加，全球性的资本流动冲击也有所增强。当前海外市场风险波动的根源来自于发达市场自身，其外溢性对新兴市场影响可能不如去年，尤其对国内影响有限，但会使得投资者更加关注基本面。

        （2）国内经济改观存疑，改革预期迎来考验。剔除季节性效应后，PMI指标以及中微观的量价指标显示经济增长仍然呈现弱势，地产政策与地方债管理意见一放一收，虽有利于减弱或化解实体经济的系统性风险，短期能否在边际上改善并扭转基本面环境则存疑。伴随着逐步临近四中全会的召开，改革预期迎来考验，考虑到市场之前预期较为浓厚，我们认为风险偏好很难在有所攀升。

       （3）风险偏好面临拐点，指数空间已经有限。伴随内部改革政策预期的逐步验证，风险偏好可能面临短期的拐点；内外部宏观经济与政治环境的变化，以及三季报业绩的逐步公布，使得市场的运行逻辑将会逐步靠拢基本面环境，我们维持指数行情收尾判断。市场风格上，美股的调整以及业绩的压力可能会对小市值的成长题材股带来一定的负面影响，风格可能逐步从成长小市值转向业绩稳定与受益于改革的中大市值板块

        （4）适度兑现收益，配置上回归稳健。操作上我们建议近期适度兑现收益，配置结构上注重业绩回归稳健，关注医药以及食品饮料的必须消费品龙头，有业绩且有事件催化剂的环保与新能源板块；以及沪港通与国企改革主题。

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