继续上试 阻力渐增

　　上周上证综指、深成指、沪深300、中小板和创业板综指跌幅分别为0.45％、1.62％、0.64％、0.99％和1.17％。

　　节前市场先抑后扬，节后小幅冲高回落，短期市场有望维持强势，但2400点上方阻力较大。

　　经济疲弱，政策升温，短期有望助推市场维持强势。1）本周进入9月及三季度经济数据公布期，经济不及预期的风险已经释放，根据申万宏观预测，9月数据环比有望改善。2）近期政策托底力度明显加大，我们认为一方面可能加大市场对政策理解的分歧，所谓的稳增长和微刺激已经游走在新旧模式之间的边际地带，尤其国庆期间房地产政策和地方债政策相继出台，发出了不是那么符合转型方向的信号，市场分歧有所加大；另一方面，从当前政策倾向来看，稳增长又占上风，短期风险回落，市场有望继续保持强势，但长期来看越晚出清，大底也可能越迟到来。短期市场对四中全会的改革预期仍较高。3）转型期市场经历了上半场的大幅系统性风险释放后，情况逐渐好转，但信心严重不足，进入反复试探、矛盾和希望纠结的筑底阶段，向下已不必悲观，向上还缺乏持续动力，可能有较长时间维持区间震荡格局。

　　关注大幅净减持，关注沪港通实质效应。

        1）资金分流效应仍有，但冲击不大，关注四季度节奏会否影响扩容预期。

        2）8-9月连续两月二级市场股东净减持猛增值得警惕。

        3）9月市场风险溢价如期趋稳，我们认为经济下行已有反映，政策升温提升短期风险偏好，市场对四中全会预期较高，因此后续风险溢价仍有小幅回落空间。

        4）资金继续净流出，天量能否重现并维持有待观察，关注沪港通实质效应。

相关阅读：