酝酿新成长的风口

　　1.930地产金融政策出台后增长预期稳定，市场关注问题快速长期化和成长化。9月30日公布的地产金融政策是A股向上推进的重要支点。A股过去接近20％的上涨是由资金价格快速下降所推动的，也是站在不稳的增长平台上实现的。而接下来这个增长不稳定的平台极可能被促稳的地产金融新政所取代，变得更加稳定。近期PMI数据、地产销售数据等都在环比转正，甚至上游行业的价格和库存都出现了明显的超出季节性因素的变化。 

　　2.海外市场波动不会影响A股向上的趋势。全球增长压力和海外股市波动是近期市场关心的核心扰动因素。代表美股波动率的指标VIX涨至18.76，是8个月以来新高。但需要注意的是，A股市场本轮启动进程和海外市场相关度非常低。核心驱动力来自国内因素，增量资金也以国内为主。沪港通因素在这个过程中起到催化作用，但并没有推动两个市场同步运行。A股市场核心驱动力仍然来自于国内投资者的预期变化。市场如果短期内因海外市场形成波动，反而形成新的买点。

　　3.新成长的风口正在酝酿。四季度A股市场的“风口”将吹向新成长。如果说“旧成长”的企业“护城河”来自技术的进步和生产方式的革新，那么经济转型和移动互联变革下，新成长的企业“护城河”则更多地来自商业模式颠覆和制度变革红利。后者引发市场空间的变化对于企业成长性的重要性第一次超过了生产力、技术等成长“硬约束”。体育、医药、旅游、计算机和国防装备等领域的上市公司在面临改革的机遇时，更容易出现商业模式的颠覆。

       我们认为这些“新成长”公司具有爆发式的投资机会。行业配臵上我们维持纺锤型的配臵建议，建议增加对大消费板块和创业板中的中大市值股票配臵。主题方面，我们推荐国企改革、国家能源战略下的核电主题以及体育主题。

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