市场焦点转向改革预期

　　9月23日，汇丰公布中国9月份制造业采购经理人（PMI）初值50.5%，预期50.0%，前值50.2%。数据好于预期。汇丰同时公布，中国9月份汇丰制造业就业指数初值降至46.9%，创五年半低位，前值47.4%。 

　　国家统计局9月27日公布，1月份至8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额38330.4亿元，同比增长10%，增速比1月份至7月份回落1.7 个百分点；实现主营活动利润35870.1亿元，同比增长9.6%，增速比1月份至7月份回落1.6个百分点。 

　　分析人士表示，首先，经济仍然呈现下行趋势。9月份汇丰PMI指数以及主要的分项指数如新订单与产出指数均超出市场预期，以及中微观层面的发电量以及地产销售数据，显示宏观经济的下行压力似乎不至于过度悲观。但同时注意到商品价格与房价的弱势，以及信用的相对低迷，实体经济增长依然呈现下行趋势，私人制造业与房地产在四季度可能都存在进一步调整的可能。预计未来两个季度经济增长整体呈现下行。 

　　其次，企业盈利下行与信用风险加大值得关注。需要关注实体经济弱势下企业盈利的下行压力，8月份的工业企业盈利增速较7月份增速呈现明显的回落，营收的下降、毛利率改善的受阻以及存货调整的损失，都对企业盈利有所影响。另外，考虑到价格的下行与信用的低迷，预计年底附近新一轮的信用风险会再度攀升，传统产能过剩产业低效率高负债的制造业与现金流压力下的房地产部门是主要的风险点。 

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