股市向好逻辑并未改变

　　我们5月底就开始看多股市，6月份市场走势进一步明确，7月初我们曾判断当月存在变盘的可能。7月底，习主席的讲话代表着中央对中长期经济方向和政策的确定性判断。这个讲话非常重要。我个人对新常态的理解，感觉包括两层核心涵义。

　　第一，明确了要不要转方式调结构。这既是对中长期形势的一种判断，也是一种态度。

　　新常态（New Normal）原本来自PIMCO在2008年金融危机之后创出的新名词，表示宏观经济从繁荣-衰退周期到正常的恢复过程，其对应的就是转型、再平衡过程 。这个词对应当下的情况是非常合适的。

　　经济学中只有“稳态”（Steady State）概念，新常态更确切的理解是：从一个“旧稳态”逐步转向一个“新稳态”的过程。中国经济会经历从过去10%的高速增长逐步到5-6%的长期稳定可持续增长的“新稳态”的实现过程。目前只是一个中间站，这类似于上世纪70年代至80年代中期的日本经济。

　　高层对中长期经济的判断是明确的，我以为其中的经济思想包括两个代表性的内容。一是《人民日报》刊发的“三期叠加”（换挡期、转型期、消化期）；一是《学习时报》刊发的“习主席经济十论”（速度论、叠加论、定力论、伤筋论、耐心论）。这两个是核心，代表着高层对经济规律（即经济潜在增速逐步下行）的尊重，与之对应的就是“旧常态”。经济增速一放缓，就要把总需求推上去，不是不可以，但要付出违背规律的代价，就是通货膨胀、资产泡沫、资源错配和杠杆飙升。

　　因此，即便经济短期再下台阶，也必须刮骨疗伤，放弃过往依赖“高投资+低人工成本+低廉资源”不可持续的粗放增长模式。

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