货币宽松政策延续

　　8月规模以上工业增加值数据可能再次让人纠结，该数据环比7月回落了2.1个百分点，意味着拖累三季度名义GDP增速近0.8个百分点。

　　其实，数据不好贯穿了整个8月份。先是7月份金融数据低于预期，市场纠结了一两天，最后稳住了。随后是传闻8月上旬信贷疲弱，接着PMI数据向下，市场则是上午纠结，下午又拉了回来，之后是连续五天上升。李克强总理在达沃斯论坛表示M2回落至12.8%，市场同样再次纠结，随后又恢复平稳。

　　很多人没有预料到近一段时间以来市场行情走势会如此之强。从2250点到2280点，到2300点很多投资者陆续卖出了，但投资者卖出后发现，市场似乎没有调整的意思，只好换个品种再次建仓。在博弈场合，踏错节奏是常有的事，不怕踏错节奏但要想明白错在哪里。9月16日市场出现调整，沪综指跌幅达1.82%，股市面临再一次纠结。

　　我们的格局应该大一些。这一轮股市持续上升其合理性不同于以往。简单讲，就是股市想明白了，拿定主意了，所以要上涨。在新常态背景下，经济下行的风险始终存在，风险暴露不可怕，关键是有没有准备好应对的机制。只要能顺利承接，不确定性的降低就会转化为市场上涨的动能。

　　我们认为，新常态下，决定股票指数方向的关键力量是对系统性风险预期的变化，而非经济指标强弱。

　　中国正走在正确的发展路径上，未来三年的重点是财政整固。经济增长速度放缓，但经济增长质量预期不断提升。作为经济质量的晴雨表，股票市场大概率会持续上行，可能不会轻易“走下坡路”。中央推动的经济转型方向，投资机会较大，这可能二三年内难以证伪。

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