全面放松尚难成行

　　全面降准降息预期渐浓的背后是当前货币政策再度面临“尖峰时刻”。CPI持续低迷、工业增加值大幅回落，按照以往经验，降息降准可能性确实存在。但是，央行一直强调政策保持定力，坚持总量稳定、结构优化原则，令市场难以准确“把脉”。

　　中金公司固定收益研究团队发布的报告认为，9月将是市场和央行博弈最充分的一个月。今年有关部门一直强调微刺激而不是全面刺激，主要是考虑到全面刺激不利于经济结构调整，也不利于降低企业和地方政府杠杆。8月无论金融还是经济数据都表现不佳，如果有关部门仍坚持以微刺激和定向刺激为主，不进行全面放松，年内剩余月份进行全面放松的可能性就微乎其微。

　　报告认为，7月以来，央行通过各种工具主动投放的基础货币是边际递减的，而在2-6月是边际递增的，这也较大程度体现了央行不大希望大幅放松的政策意图和取向。

　　农业银行战略规划部报告认为，货币政策将“保持定力，静待来年”。

　　农行报告给出这一判断的理由如下：一是就业尚好。二是8月经济数据表现不佳是去年刺激政策的一个负面结果。8月工业增加值较低的一个重要原因是去年8月基数较高。三是为接受明年下调经济增速目标进行心理铺垫。

　　民生证券研究院宏观团队发布的报告认为，全面降息年内不会出现，兼顾“稳增长、促改革、调结构”的定向调控依然是主基调。

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