后续降准降息几无可能
周二晚，市场传言沸沸扬扬，称央行对五大行进行总规模5000亿元SLF，每家银行为1000亿元，期限3个月。央行此举相当于降准约0.5%，表明货币政策短期宽松常态化。 对此，国信证券宏观分析师钟正生表示，该传闻获初步证实，但未经最终证实，预计央行不会披露。钟正生点评称SLF主要用于平滑短期流动性，当前时点颇有可能；后续降准降息概率几乎看不到。 具体分析如下： 1、SLF主要用于平滑短期流动性，这个节点投放很有可能。目前看来，新股发行和季末因素可能导致短期流动性出现大幅波动，且存款偏离度指标管理可能会造成波动提前，这个点提前给SLF就很有可能。而且，不用逆回购用SLF 可能也是不想传递过于宽松信号，跟四月份定向国开的PSL一样（如此，周二正回购就是虚晃一招了）. 2、央行和商行一直在扯皮，央行可能不想留给商行口实。商行一直抱怨存款准备金率高，放贷能力受到制约；央行一直认为货币市场利率并不算高，商业银行太顾及自身利益，而不顾及支持实体。所以，央行硬塞给五大行SLF，这意思大概就是看拿钱你放还是不放（这与央行网站上所说，SLF由商行主动发起是不太一致的；而且不多不少，每家1000，也是个象征意味颇浓的数字）. 3、后续降准降息概率几乎看不到。5000亿的量级相当于一次全面降准，基本堵住了因这月外汇占款转负而再度兴起的降准呼吁。据说这次央行所给SLF利率非常之低（并非我们惯常理解的惩罚性利率），且今日债市尾盘互换下了10BP，长债下了3bp，大行出手购买降低长债利率的信号明显，足见央行定向引导融资成本下行的意图。 4、传统货币政策已被“绑架”。在要定向发力，不要全面宽松，要“滴灌”，不要“漫灌”的背景下，目前央行基本将传统货币政策（降息和降准）“雪藏”了。毕竟，一方面这与创新宏观调控方式的要求不符，一方面也因货币政策工具箱里多了不少新式弹药。我们也不要把短期与中长期混淆了：往前后，双率调整皆有可能；但目前，央行只会“小修小补”。其实这并不稀奇，次贷危机后，西方发达经济体竞相遇到商行惜贷问题，尝试结构性货币政策是个未竟事业。 |
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