激情下众机构激辩牛市

　　国泰君安近期一直高举做多A股的旗帜，在4月初即抛出“400点大反弹”论调后，一直坚持看多沪指至2400~2450点。上周，国泰君安证券首席宏观分析师任泽平在“论对熊市的最后一战”报告中，更是配“抒情版的革命体”发声，认为未来中国如果能够通过改革破旧立新，无风险收益率将降一半，经济增速5%，股市将开启一轮波澜壮阔的大牛市，5000点不是梦。

　　而素有“私募教父”之称的赵丹阳，在今年初率先提出，A股已经进入最便宜的时候，2000点就是A股底部，央企混合所有制将是中国牛市的引爆点。8月初，赵丹阳更加惊人：A股将迎来史上最大型牛市，目前正处于牛市第一浪。摩根士丹利，高盛等外资投行近来也纷纷看好中国股市。在高盛看来，沪港通的开通将使A股港股成为全球第二大大市值市场，全球投资者正在迎来抄底A股的机会。

　　引人注目的是，新华社从8月31日开始，连发十多篇文章为股市叫好。从“中国需要有质量的牛市”到“中国资本市场新生态正逐步形成”系列报道，为股市的牛市摇旗呐喊。官方媒体唱多牛市格外令投资者充满遐想。

　　与牛市论不同，中国最大的阳光私募机构之一重阳投资董事长裘国根一直坚持着中级行情的看法。他分析本轮行情的最大驱动力有两个。第一驱动力是无风险收益率的下行（见附图），可比作“内因”。第二驱动力是资本市场双向开放的落实，即沪港通，可比作“外因”或“催化剂”。裘国根认为，A股历史上目前只有两次称得上大行情的牛市，一次发生在1996年至1997年，另一次为2006年至2007年的行情。目前A股只能算中级行情。而A股历史上发生过几次中级行情，最典型的是2003年11月至2004年4月的行情（期间上证指数涨幅达36.38%）。未来行情的可持续性与上行陡峭率相关，市场上行速率越缓，行情可持续性越长。反之亦然。

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