定向宽松政策在连续出手

　　我们一直强调下半年存在政策放松的预期,最近的一系列政策举动正在逐步验证。

         一是央行引导短期利率下降意图增强。上周四14天正回购中标利率首度下滑10bps至3.7%,信号意义非常重要,政策对资金面的调节已然过渡到价格调整阶段;

         二是政策直接介入所谓的“有毒资产”,比如银监会刚刚批准5省市地方资产管理公司成立,加强对不良资产的处置;

         三是国开行住宅金融事业部成立,专项开展棚改等保障性安居工程。考虑到宽松的政策氛围,我们将沪深300指数短期上涨空间的预测从之前的10%提高到15%。

　　“价格”重于“数量”,关注本周中标利率是否再度下降

　　尽管上周公开市场操作首度净回笼,我们认为这不足为惧。我们预计8月份资金面会相对6~7月明显转松,可以说是下半年最好的一个月份,因为:

        (1)除了IPO的因素之外,导致7月份资金面波动的股息支付、财政缴款等因素都将消失;

        (2)境外资金快速回流,引发人民币连续升值,我们认为新增外汇占款将触底反弹。如果本周公开市场操作的利率再度向下,那么这可以解读为一个强烈的信号,市场应会形成较强的降息预期。

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