8月中下旬或定向降息

　　央行2014年8月1日公布《2014年二季度货币政策执行报告》,报告强调宏观政策要稳、微观政策要活,显示货币总量放松已至高位,我们认为未来央行政策将更倾向于定向降息等价格手段,并降低企业融资成本。

　　总量放松已至高位,从央行货币供应量、贷款及存款等货币指标来看,2季度存贷款增速明显加快,贷款平均利率下行,主要为应对经济下行压力;从最新的PMI等数据看,出口回升稳住短期经济,稳经济下限的政策目的短期已经实现,货币放松已至高位。

　　短期观望仍将放松,经济短期企稳,货币政策选择观望;但地产销售、发电及钢铁等高频数据显示经济回调在即,预计政策再度放松时间窗口在8月中下旬。

　　结构性措施空间下降,《报告》显示央行承认定向降准等结构性措施,将消弱市场对资金的配臵能力,预计未来空间有限。

　　市场化手段是方向,预计8月中下旬后的政策放松将更倾向于价格手段,如定向降息。

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