注册制的改革进退之间

　　一进一退，事实上是信息披露与价值判断的进与退。

　　这种思路在目前过渡至注册制改革的阶段中尤为重要，注册制的改革关键在于不以实质性判断为中心，以信息披露为中心，但这需整个发行监管部门各个环节的自身理念调整。

　　这种改变或已开始，有一个细节可以留意，此前证监会官方网站公布了一份2014年48家新上市公司业绩表现及其与招股说明书披露情况的比较分析。

　　在这份分析里面，有些数据看上去并不那么漂亮。比如48家公司中，2014年一季度盈利的40家，占比83.33%；亏损的8家，占比16.67%。净利润较去年同期增长的33家，占比68.75%；较去年同期下滑的15家，占比31.25%，其中下滑幅度超过30%的5家。下滑幅度超过30%或亏损的合计11家，占比22.92%。

　　熟悉发行审核的人不会忘记，在2009年重启IPO以来，持续盈利能力的缺乏一直是被否的头号原因，而这批一度被称为“史上质地最差新股”的出现，或是对过去发行监管观念的实质性扭转。

　　上述接近监管层人士指出，在此前的一次内部会议上，主管发行工作的证监会高层就有过一个比喻，以前的审核是挑选漂亮姑娘，现在是不漂亮的姑娘也能来，但前提是真实。

　　这意味着，在未来的过渡至注册制改革过程中，如何加强信息披露的审核，或是从发行主体到监管层都需学习的地方。

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