蓝筹股8月仍有戏 投资宜积极忌激进

　　 今年7月以来，央行抵押补充贷款（PSL）工具的诞生引发了市场对于货币大幅放松的猜测，这些动作将对市场产生怎样影响？货币政策和宏观调控有何预期？

　　 我们不认为下半年宏观政策会大幅放松，大概率上仍将维持“底线管理，定向调节”基调。4月开行、交行和邮储确实出现1.1万亿的资金来源增量。与此同时，三大行资金运用出现8642亿元的增量，这可能与所谓的万亿再贷款存在一定关联。然而，万亿再贷款并没有形成明显的资金投放。去年下半年以来，银行间超储规模维持在2万亿元左右，正常情况下万亿再贷款将形成显著的资金投放。但4、5月份银行间超储规模依然维持稳定。因此，万亿规模可能仅仅是额度概念，还未形成真实的基础货币投放，央行仍然维持银行间总量资金的稳定。

　　下半年宏观经济仍将平稳运行。短期内房地产大幅下行风险正在逐步缓解，取消限购、信贷支持和降价促销正在发挥作用。基于去年高基数判断，3季度经济增速可能略有下行，与7月PMI值形成背离。全年实现既定增长目标难度不大，预计GDP增速在7.4%-7.5%之间。

　　 保险、银行与证券都有机会。首先，在经济预期改善的情况下，金融作为一个与经济波动密切相关的行业，整体上具有共同特征，都会随经济预期好转而改善，股票市场也会反弹。其次，三者也都受益于沪港通政策预期对低估值股票的重估预期。不同点是保险比较稳健，银行估值低周期性更强一些，证券弹性较大。

　　 相对看好保险。目前保险股相对香港仍然有明显折价，未来有估值修复空间；在利率市场化放慢的背景下，去年保险产品受到余额宝等冲击明显，目前这个压力有所缓解，保险业务得到改善；保险投资受益于大盘股和市场上升。

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