14天正回购重出江湖 央行释放偏向宽松信号

　　7月最后一个交易日，央行收起了今年来一直采用的28天正回购，突然端出14天正回购工具，不仅操作量较周二增加，中标利率也出现了今年来首次下行。

　　对于14天正回购以“量增价滑”的方式亮相，市场解读较为正面，昨日股债双涨。但公开市场却悄然结束了连续净投放，3个月来首次实现单周净回笼。

　　业内人士称，昨日“价格放松+数量收紧”正回购操作更趋灵活，显示央行有意引导资金价格下行，释放出短期偏宽的信号。

　　7月31日，央行公告，在公开市场开展了260亿14天正回购，中标利率为3.70%。这是自今年4月15日以来央行首次开展14天正回购，而此前三个多月的央行货币政策工具箱中，均选择的是28天正回购。

 　　近两年来，正回购主要包括14天、28天和91天三种，央行突然缩短正回购期限的主要原因有二。一方面，目前至年底公开市场到期量下降和外汇占款下降预期，令央行需要更短期限回笼工具，灵活调节流动性，更有利于熨平短期资金面波动。

　　从目前至年底，公开市场到期量“捉襟见肘”。8月至年底，公开市场5个月到期资金量总和仅为1500亿，仅约为7月到期资金量的一半多。

　　数据显示，单看8月公开市场，到期资金量仅为1100亿，较7月缩减近六成，且每月分布不均，前多后少。而再往后看，9月、11月、12月均为零，10月为400亿。

　　中金债券研究团队指出，虽然7月份以来人民币汇率有所升值，当月外汇占款或较6月份改善，但在央行减少干预的大背景下，外汇占款很难恢复到较高水平。此外，目前公开市场未到期的正回购的规模也逐步下降，重启14天正回购，首先缩短央行的资金回笼期限，可增加央行公开市场操作的灵活性。

　　另一方面，此次14天正回购的期限，可减缓8月中旬的IPO冲击。8月中旬仍有新股发行，机构预计届时冻结资金达千亿，此次14天正回购到期日，恰与冻结资金高峰日重合。

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