寻找市场化的竞争

 　　国内能源行业将经历一个由“全产业链的国家石油公司”向“部分环节开放竞争”的转变。在破除垄断的过程中油气行业的盈利很难提高，首次覆盖给予“中性”评级，同时关注市场化过程中的受益环节。全球石油行业，分为国家石油公司和国际石油公司两类，前者以石油输出国为主，体现了国家利益，代表为挪威、俄罗斯、中东等国家石油公司；后者以技术为核心竞争力参与全球竞争，代表BP、美孚、壳牌。除了中国外，我们并没有发现能源对外依存度高的国家石油公司。

　　从能源安全的角度，面对能源对外依存度的逐年上升，无论地质条件、开发成本如何，陆上勘探环节和深海油服领域的投资先行，前者主要引进民资、后者引进外资技术。相关公司恒泰艾普 、潜能恒信、吉艾科技 、海默科技、中海油服、海油工程 。

　　油气资源的进口权和定价权的放开，带来油气贸易领域预期ROE的提高。油气贸易商上游受到垄断油气商的供给量控制，下游受发改委油气定价的制约，ROE水平2008年之后大幅降低。油气贸易的核心竞争力在于资源整合和运营管理，我们更关注具备长期贸易经验、资源优势或上下游一体化协同效应的企业，相关公司海越股份、龙宇燃油、广汇能源、三聚环保 、华星化工。

　　油气行业打破垄断的方向在于引入新的竞争者，主要集中于非常规能源的开发和海外油气资源的重组上市。国内常规油气资源被中石油、中石化、中海油瓜分完毕，存量市场的进入和利益再分配阻力较大。我们认为在油气改革的大背景下，新进入油气行业的生产商的转型进程很可能加快，相关公司包括辽宁成大、华西股份 、美都控股 、浙富股份、青岛金王 、恒逸石化、通源石油、广汇能源、海默科技。

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