基金预判A股将迎黎明的曙光

　　上半年，A股市场可谓“先喜后悲”，赚钱效应最佳的时间，仅在1月中下旬至2月中下旬。棋至盘中，对于下半年的A股市场，基金经理们却多了一份乐观。

　　行至水穷处坐看云起

　　德鲁克曾经说过，“动荡时代最大的危险不是动荡本身，而是仍然用过去的逻辑做事”。

　　市场周期转换并非在默无声息中开始，只是大多数投资者在市场底部时被熊市悲观情绪所控制，因而忽略了市场积极明确的变化。

　　“我国经济遭遇的困难和挑战早为市场熟知，但近期的诸多利好变化却不为市场所关注，可见悲观情绪已经接近极致。”重阳投资首席策略分析师陈心认为，目前测算的沪深300隐含风险溢价，即用沪深300市盈率倒数减掉10年期国债收益率，显示出中国A股市场的风险溢价从2009年至今不断攀升，并达到历史新高。风险溢价升高的背后是投资者信心的匮乏，但市场始终会回归中值，风险溢价越接近极致，大盘临近反转的概率就越大。

　　展望下半年，很多投资者对于经济的基本面依旧谨慎。2014年一季度 GDP增速7.4％，按照4-6月工业增加值推算二季度GDP持平的可能性较大，如果要实现李总理提出的全年7.5％的目标，下半年GDP增速要提升到7.6％，需要下半年工业增加值保持在9.5％以上。

　　2014年上半年工业增加值一直在9％以下，而2013年基数前低后高，这意味着，下半年工业增加值提升到9.5％难度较大。其次，下半年房地产量价齐跌的情形仍将持续，下行幅度难以判断，考虑到置业人口占比将加速回落，此轮地产链调整幅度或超预期。由于地产投资同比和全部A 股净利润同比较高的相关性，地产链投资的下滑必将带动盈利下滑。

　　而对于A股市场，已有不少基金经理转向乐观。

　　如诺德基金陈国光认为，从A股的运行规律来看，“市场底”滞后于“政策底”，但领先于“经济底”，目前的“政策底”已经出现，市场正处于寻底阶段，下半年探明经济底之后A股将迎来黎明的曙光。

　　在他看来，经过前面几年的探索，经济转型的方向已经明确，并已经取得相当的成效。同时，政府在转型和增长之间把握尺度的能力大大提升，下半年政府为了对冲房地产的下滑，有望继续松动货币政策和基建政策，利率回落，有利于地产销量止跌企稳，经济出现企稳迹象和预期。

　　对于A股估值而言，申万菱信基金认为，目前A股估值水平极低，在未来货币逐步宽松的背景下，估值可能持续提升。当前A股PE为10倍，1664点对应当年PE为13倍，2005年998点PE为14倍，因此当前A股估值是有数据以来最低。对比美国市场，目前A股估值与1974年美国股市类似，换句话说是美国过去40年最低。美国平均估值在15倍左右，最近20年最低PE为10倍。

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